Комунікації органів грошово-кредитного регулювання можна покращити у кількох областях
Голова Федеральної резервної системи США Джером Пауелл нещодавно заявив, що повідомлення центрального банку стане частиною огляду його грошово-кредитної політики у 2025 році. Це має сенс, оскільки повідомлення ФРС формують очікування ринку щодо майбутньої динаміки відсоткових ставок та впливають на фінансові умови – ключові канали передачі грошово-кредитної політики, пише Білл Дадлі для Bloomberg.
Очолюване Пауеллом грошово-кредитне управління отримало переважно позитивні оцінки своєї комунікації від учених, економістів та учасників ринку. Дослідження Інституту Брукінгса 2024 р. дає ФРС середній рейтинг B+, що трохи нижче рейтингу 2020 року, але вище за рейтинг B- у 2016 році. Проте останнім часом критика посилилася. На прес-конференції минулого місяця багато хто відзначив дисонанс між рішенням ФРС знизити відсоткові ставки на тлі її прогнозів, що демонструють стійке економічне зростання, та прискоренням інфляції у 2025 році.
Інформаційну діяльність ФРС можна поліпшити у кількох областях. По-перше, режим гнучкого таргетування середньої інфляції (FAIT) центрального банку недостатньо зрозумілий. Представники грошово-кредитного органу не уточнили, до якого періоду застосовується термін «середній» і якою мірою вони можуть допустити перевищення інфляцією 2%. Пауелл натякнув, що цю проблему буде вирішено, швидше за все, шляхом відмови від FAIT та повернення до ФРС, завжди націленої на інфляцію в 2%. Це має дві переваги: спрощує комунікацію та усуває тенденцію відкладати посилення грошово-кредитної політики після періодів, коли інфляція стійко трималася нижче 2%.
По-друге, Зведення економічних прогнозів ФРС (SEP), підготовлене Федеральним комітетом з відкритих ринків (FOMC), страждає від істотних недоліків. Наприклад, членам FOMC не обов'язково працювати на основі загального набору припущень. Як зазначив Джером Пауелл минулого місяця, деякі з них включили у свої прогнози економічні наслідки запропонованої обраним президентом Дональдом Трампом політики, інші — ні, а треті «не повідомили, включили вони їх чи ні».
А оскільки індивідуальні економічні прогнози щодо валового внутрішнього продукту (ВВП), безробіття та інфляції не пов'язані явно з прогнозами відсоткових ставок, важко оцінити, чи викликані розбіжності в очікуваннях щодо вартості запозичень розбіжностями в економічних перспективах чи розбіжностями у думках про те, як ФРС має відреагувати .
Читайте також: ФРС помиляється? І якщо так, то які ризики? У нас може бути велика проблема
Зрештою, SEP фокусується на модальному економічному прогнозі кожного учасника. Це приховує відмінності в оцінках центральними банками ризиків та невизначеності щодо того, як може розвиватися економіка та як вони можуть відреагувати, якщо модальні прогнози не збудуться.
Усунути ці недоліки SEP складно, і тому вони зберігаються. Це говорить про те, що найкращим рішенням може стати розробка та публікація консенсусного прогнозу, як це роблять багато інших центральних банків, та виключення важливості SEP. Однак розробка своєчасного та репрезентативного для FOMC консенсусного прогнозу утруднена через його розміри та географічне розмаїття його членів.
Публікація прогнозу Федеральної резервної системи дозволила б оминути багато проблем. Він доступний своєчасно і вже є орієнтиром для індивідуальних прогнозів членів Федерального комітету з відкритих ринків. Хоча центральні банкіри можуть не бути в захваті від негайної публікації своїх прогнозів (а не з п'ятирічною затримкою, як це відбувається зараз), цей підхід без особливих проблем працює в Європейському центральному банку (ЄЦБ), який також має великі та географічно різноманітний склад .
Другим способом зниження значущості модальних прогнозів SEP було оголошення альтернативних сценаріїв того, як економіка може розвиватися при різних припущеннях. Це вже робиться регулярно за допомогою «альтернативних симуляцій» ФРС у її Tealbook, яка розповсюджується серед центральних банків перед кожним засіданням. Це дозволило б учасникам ринку краще зрозуміти, як грошово-кредитна влада, швидше за все, відреагує на зміни економічних перспектив, спричинені, наприклад, змінами в торговельній та імміграційній політиці.
По-третє, посадовим особам ФРС необхідно розробити послідовний режим комунікацій для кількісного пом'якшення (QE) та кількісного посилення (QT). Сюди входять рекомендації щодо того, коли слід проводити кількісне пом'якшення для підтримки функціонування ринку, а коли надавати додаткові стимули грошово-кредитної політики, коли ФРС обмежена нульовим нижнім кордоном короткострокових процентних ставок. Він також повинен включати чітку структуру витрат та вигод, щоб учасники ринку могли краще оцінити, як зміни в економічних перспективах вплинуть на терміни та масштаби кількісного пом'якшення та кількісного регулювання.
Що якість комунікації Федеральної резервної системи, то точніше учасники ринку можуть оцінити, як може змінитися політика залежно від економічних причин. Це зміцнює зв'язок між діями ФРС у галузі грошово-кредитної політики та фінансовими умовами, що, у свою чергу, підвищує швидкість та точність передачі грошово-кредитної політики.
