В прошлый понедельник на нью-йоркской фондовой бирже Bakkt стартовал выпуск биткойн-фьючерсов (BTC), что стало одним из самых ожидаемых событий в этом году на рынке криптовалют. С первыми фьючерсными контрактами в истории Уолл-стрит с «физической доставкой» и, таким образом, заключенными в биткойнах, возникли большие надежды на активацию капитала у «крупных игроков». Благодаря фьючерсам от Bakkt, институциональные инвесторы наконец-то получили инструмент, который позволяет им выставлять свой портфель на рынке криптовалюты, не подвергая риску депозита и не опасаясь потенциальных проблем со стороны надзорных органов. Однако, как выяснилось, институциональные инвесторы не разделяют близоруких надежд аналитиков, комментаторов и средних участников рынка. Первый день торгов фьючерсами на биткойны от Bakkt оказался фальстартом - общая стоимость заключенных контрактов за первый день не превышала 300 тысяч. долларов. Первый день принес разочарование, которое, однако, было слишком рано, чтобы определить одно из самых ожидаемых событий в этом году на рынке провал. После первой недели с момента запуска фьючерса на Bakkt вы уже можете сделать первые выводы, которые не слишком оптимистичны.
Много шума... не хватает капитала
Торговая платформа, объявленная с середины прошлого года, создана администратором крупнейшей в мире фондовой биржи - NYSE, в которую инвестировали такие гиганты, как Starbucks и Microsoft; полностью регулируется и дает институциональным инвесторам возможность приобрести «реальные» фьючерсные контракты с физической доставкой для биткойнов, которая дополнительно защищена депозитарием, застрахованным от возможных хакерских атак. Что может пойти не так? Эйфория участников рынка, подпитываемая отраслевыми СМИ, не затронула институциональных инвесторов, которые ... довольно равнодушно отреагировали на запуск платформы Bakkt.
Об этом свидетельствует поразительно низкий объем торгов фьючерсными контрактами, предлагаемыми Bakkt - в течение первой недели их присутствия на рынке было всего 623 контракта с месячной датой истечения и только шесть ежедневных контрактов, общая стоимость которых (по текущей цене биткойна) немного превышает 5 1 миллион долларов. Насколько маржинальным для рынка криптовалют является торговля этой суммой - особенно в сочетании с огромными ожиданиями - можно увидеть из того факта, что на бирже BitMEX, которая предлагает фьючерсные контракты для индивидуальных инвесторов, оборот BTC составляет менее 3 миллионов долларов США ... каждый день.
Для сравнения, фьючерсы на биткойны, предлагаемые биржей CME, которая стартовала в середине декабря 2017 года, достигли объема более 460 миллионов долларов США за первую неделю их листинга. В настоящее время на CME среднедневной оборот превышает 150 миллионов долларов.
Список этих значений показывает, насколько первые дни торгов фьючерсными контрактами от Bakkt были пропущены ожиданиями значительной части участников рынка. Плохое начало не означает, конечно, что фьючерсы Bakkt обречены на провал - весьма вероятно, что их популярность, понимаемая как стоимость оборота, будет постепенно расти.
Откуда эта эйфория?
Фьючерсы, предлагаемые Bakkt, не являются первыми фьючерсными контрактами на биткойны на рынке, поэтому стоит подумать о том, что вызвало высокий интерес со стороны СМИ и завышенные ожидания, связанные с их введением в трейдинг. Первые регулируемые фьючерсные контракты на BTC были предложены с декабря 2017 года чикагскими биржами Cboe и CME (Cboe приостановил торги фьючерсами на BTC в марте этого года). Тем не менее, они были Чистые деривативы, что означает, что они рассчитываются через доллар США, в то время как сами контракты отражают только цену базового актива, который в данном случае был биткойн. Это является синонимом того факта, что сами контракты не оказывают прямого влияния на цены биткойнов (что, конечно, не исключает возможности их косвенного использования для манипулирования ценой BTC).
Фьючерсные контракты в Bakkt отличаются от контрактов в CME главным образом потому, что они имеют «физическое покрытие», что означает, что они рассчитываются в биткойнах и оказывают реальное влияние на стимулирование рыночного спроса и, следовательно, на потенциальный рост цен. Покупка контрактов для Bakkt равносильна фактическому приобретению биткойнов, чего нельзя сказать о контрактах, например, для CME. Кроме того, Bakkt предлагает надежный депозитарий для институциональных клиентов, который минимизирует риск депозита.
Это был характер фьючерсных контрактов Bakkt, который был источником эйфории рынка - полностью регулируемая платформа, управляемая Межконтинентальной биржей, является решением, подготовленным для «крупных игроков» с Уолл-стрит. По мере того, как институциональный капитал выходит на все еще очень мелкий рынок криптовалют, многие люди ищут возможности для дальнейшего роста и преодоления текущих ценовых пиков с начала 2017 и 2018 годов.
Спецификация фьючерсных контрактов Bakkt
Форвардные контракты, предлагаемые Bakkt, доступны в двух вариантах - с ежедневным и ежемесячным расчетом. Стоимость одного контракта была установлена на уровне 1 BTC и минимальной транзакции для 10 контрактов (т.е. 10 BTC), которая должна ограничивать клиентов институциональными инвесторами. Минимальный уровень маржи был установлен на уровне 37%, что означает кредитное плечо менее 3: 1. Максимальная позиция до 100 000 контракты, но трудно ожидать, что кто-нибудь приблизится к этому пределу в ближайшем будущем. Комиссия за доставку составляет 9,75 долларов США за контракт. Ежемесячные контракты будут рассчитываться в третью пятницу каждого месяца. Минимальный шаг котировки (наименьшее возможное изменение цены) составляет 2,5 доллара, дневные пределы волатильности не предусмотрены, что ограничило бы возможность продавать или покупать контракты, - отмечают в брокерской компании NordFX.
