Вероятен рост АДР «Русагро» (LI: AGRO) до 9 долларов. Устанавливаются три компании по три ориентира на текущий год: EBITDA – 8,7 млрд рублей, чистая прибыль – 8,1млрд рублей, выручка – 35 млрд рублей. В отчете «Русагро» по МСФО вызывает интерес падение выручки на 6,6 млрд рублей в условиях расширения на 4 млрд рублей в год чистой прибыли и почти на 5 млрд - валовой. Падение выручки произошло под тяжестью трансформации бизнеса под приход ВТО. Переходный период был настолько удачным, что в результате возросла рентабельность по EBITDA на 19%. Изменение компании происходит на глазах. В 2011 году один рубль выручки приносил 6 копеек EBITDA,а в нынешнем – 25. 60 копеек EBITDA приходится на один рубль валовой прибыли в сравнении с 37 копейками в предыдущем году. Рост долговой нагрузки составил 3,4% в год, она достигла 58,8%.
В результате трансформации бизнеса под приход ВТО сократились продажи в сегменте производства сахара. Выручка сократилась почти на треть. Это произошло по причине падения цен на сахар почти до 24 рублей за килограмм. Выбор между дополнительными инвестициями и сворачиванием инвестиций был совершен в пользу первых. В результате состоялось расширение производства сахара из свеклы, однако она была размыта дождями. «Русагро» резалась переработка сырца, упавшая сразу на 91% в год в третьем квартале. В итоге произошло сокращение продаж сахара за 9 месяцев на 47%. Падение цен на сахар до уровней примерно 24 рублей за кг – это не предел. В соответствии с последними данными ГКС, сахар, который поднялся в цене на 5.4% к завершению 2011 года, теперь с каждой неделей дешевеет. Если эта тенденция сохранится, то это может привести к ограничению рентабельности.
Ухудшение конъюнктуры на рынке сахара может усугубиться позитивом от рынка свинины. В результате падения себестоимости корма, вызванного большим количеством урожая, окажет помощь в поддержке конкурентоспособности «Русагро» на рынке, который некоторые иные производители покидают из-за ВТО. На данный момент «Русагро» наблюдает увеличение средней цены впервые за 9 месяцев текущего года на 6,2%. Однако в четвертом квартале стоит ожидать падения цен ан свинину. Германия, Канада, Бразилия выразили готовность потопить их до 65 рублей за кг, ориентируясь на цену в ВТО – 1.5 евро за кг. После того, как завершится летний сезон, цены на корма возрастут.
Возросла выручка в масложировом секторе за период с января месяца по сентябрь на 51%, так как увеличились продажи подсолнечного масла. Маргарин и майонез продавались на таком же уровне активности, как и в прошлом году, а продажи подсолнечного масла возросли на 36% в третьем квартале в год. В результате «Русагро» продемонстрировал, что способен справиться с адаптацией производственных мощностей, включая и завод в самарской области, приобретение которого привело к росту административных расходов масложирового сегмента на 11% и маркетинговых на 30%. Затянувшееся снижение цен на подсолнечное масло сохранится на уровне 4% в год и пока не вызывает опасении будущее компании.
Сельскохозяйственному бизнесу удалось поднять выручку на 58%,в первую очередь благодаря резкому подорожанию продукции растениеводства. Это дает надежды на неплохое окончание года, так как холдингом сбыт не весь урожай. Однако, в ближайшем будущем ожидается. Что выручка в сельхозсегменте замедлится.
Михаил Крылов, ведущий аналитик аналитического департамента Альпари
