В конце марта 2010 года на сайте Сбербанка РФ была опубликована информация о том, что он, совместно с BNP Paribas, Deutsche Bank AG и Royal Bank of Scotland plc назначен организатором размещения дебютного выпуска еврооблигаций Республики Беларусь.
Эта новость быстро распространилась по всему миру, ведущие эксперты и аналитики стали давать оценку и высказывать своё мнение о перспективах размещения еврооблигаций РБ.
СМИ друг за другом перепечатывали изречения аналитиков. Суть высказываний сводилась к следующему: "Это первое размещение Беларусью еврооблигаций на международном рынке, с целью привлечения иностранного капитала. Имидж Беларуси на мировой арене не слишком высок, но выбор организатора размещения в лице Сбербанка поможет легко преодолеть этот барьер."
К слову сказать, одновременно российский банк ведет работу по размещению рублевых облигаций Беларуси на российском рынке.
Эксперты опираясь на информацию, размещённую на сайте минфина РБ делают вывод, что Беларусь имеет очень низкую долговую нагрузку, что является достаточно привлекательным критерием для желающих приобрести еврооблигации республики. Приводятся следующие цифры: госдолг РБ на 01.01.10 г. составил $7,9 млрд, что равняется 16,5% к ВВП страны. По методике МБРР критический уровень долга страны начинается после 50% к ВВП.
Для более наглядного подтверждения своих выводов эксперты приводят госдолг Греции, который составляет 113% к ВВП и Италии - 110% к ВВП. На этом фоне Республика Беларусь, со своими 16,5% к ВВП, выглядит надёжной и стабильной страной.
Землячество трейдеров и инвесторов Республики Беларусь Академии Masterforex-V под руководством Дмитрия Францевича провело свой анализ, с помощью которого картина получается совсем иной.
Так о чём же не рассказывает руководство Беларуси и Сбербанк РФ потенциальным инвесторам?
На самом деле всё достаточно просто, нужно только шире взглянуть на ситуацию и собрать больше информации.
Цифры, которые по мнению Дмитрия Францевича распространили ведущие СМИ мира и на которые так же опираются известные аналитики, действительно находятся на официальном сайте минфина РБ и именно они сбивают с толку при проведении анализа состояния экономики страны.
Цифры, опубликованные минфином РБ являются более узким понятием "государственный кредит", который входит в понятие "государственный долг". Фактически нам это подтвердила сотрудница министерства, ответственная за общественные связи - Слижевская Елена Георгиевна. Кроме того, на сайте Минфина есть раздел "Специальный стандарт распространения данных", где цифра госдолга составляет уже $10,6 млрд.
На официальном сайте Нацбанка РБ опубликована более полная информация о валовом внешнем долге Беларуси. По данным НБ РБ валовой внешний долг страны на 01.01.10 г. составлял $22,03 млрд.
Видимо не подготовленному человеку можно совсем запутаться, но ведь без серьёзного анализа нельзя инвестировать огромные средства куда бы то ни было, поэтому давайте внесём ясность в ситуацию:
1. Минфин РБ в разделе "госдолг", указывает информацию о долгах только правительства страны - этот долг действительно составляет $7,9 млрд по состоянию на 01.01.10 г.
2. Минфин РБ в разделе "Специальный стандарт распространения данных" указывает долг правительства страны + кредиты, привлечённые под гарантии правительства, он по состоянию на 01.01.10 г. составляет $10,6 млрд.
3. Нацбанк РБ публикует на своём сайте информацию об общем (валовом) долге страны, включая внешние долги предприятий, банков и т.д.
Возвращаясь к самим еврооблигациям, планируемым к размещению - точной информации по этому поводу нет. Их размещение произойдёт по мере готовности в 2010 году, как сообщают официальные лица Беларуси. Министр финансов РБ Андрей Харковец 
На пресс-конференции в декабре 2009 года говорил о целесообразности размещения еврооблигаций на сумму не менее $0,5 млрд и сроком от 3 до 5 лет.
Сумма облигаций планируемая к размещению на российском рынке в рублях пока не известна.
Добавим к сумме внешнего долга страны минимальный выпуск в $0,5 млрд., а так же полученный на днях заключительный пятый транш от МВФ в размере $0,67 млрд. и ожидаемый транш от ВБ в размере $0,25 млрд.
Исходя из имеющихся цифр получаем госдолг Беларуси в 2010 году вырастет до $23,45 млрд., без учёта эмиссии ценных бумаг в рублях на российском рынке и прочих возможных кредитов (РБ планирует договориться с МВФ о следующей кредитной линии).
Напоминаем: по данным Нацбанка РБ на 01.01.10 г. валовой внешний долг страны составил $22,03 млрд., а ВВП примерно $47,8 млрд.
По мнению Дмитрия Францевича, рассчитывать долговую нагрузку страны, исходя из суммы только долга правительства не логично и может послужить ошибкой при принятии инвестором решения о вложении средств. Если взять для расчёта реальный долг страны, то долговая нагрузка на 01.01.10 г. составляла 46%. А при планируемых цифрах привлечения международных кредитов через еврооблигации и займы, госдолг РБ вплотную подойдёт к критическому уровню 50% к ВВП, после которого могут начаться не управляемые процессы в экономике, ведущие к дефолту страны.
Ещё одним важным параметром для международных инвесторов является показатель состояния платёжеспособности страны - это отношение суммы платежей по внешнему долгу к сумме экспорта товаров. По методике МБРР этот показатель не должен превышать 25%.
В бюджете на 2010 год заложена сумма на погашение основного долга по внешним кредитам в размере примерно $0,18 млрд плюс на обслуживание госдолга $0,72 млрд., получаем $0,9 млрд. за год или примерно по $0,075 млрд. ежемесячно. По данным национальной статистики экспорт товаров за январь 2010 года составил $1,8 млрд. Следовательно платёжеспособность Беларуси по методике МБРР на текущий момент составляет 4,2%, это уже больше в три раза, чем по итогам за 2009 г.
Не смотря на то, что импорт в январе - феврале 2010 г. сократился больше, чем экспорт - сальдо торгового баланса всё равно осталось отрицательным.
Нужно отметить, что ВВП за январь - февраль 2010 года составил 103,5% в сопоставимых ценах к прошлому периоду.
Подведём итог:
1. ВВП страны растёт (темпами меньше прогнозных)
2. Внешний долг растёт опережающими темпами, по сравнению с ВВП и по реальным цифрам приближается к критическому уровню
3. Импорт по прежнему превышает экспорт, что даёт стабильно отрицательное сальдо по платёжному балансу и способствует вымыванию ЗВР страны
4. Платёжеспособность Беларуси, пока в хорошем состоянии, но нужно учесть, что основные выплаты по привлекаемым сегодня кредитам начнутся через несколько лет
5. Куда будут направлены привлечённые деньги по еврооблигациям и другим кредитам
На фоне мирового экономического кризиса, плохие показатели страны выглядят ещё мрачнее. Три кредита, привлечённые в декабре 2009 года были проедены и не пошли в реальный сектор экономики
Информации о целевом использовании средств от еврооблигаций нет, сообщается только, что эти средства будут доступны банкам. Если через банки они не будут направлены на развитие реального сектора экономики, а потрачены на зарплаты бюджетного сектора (идёт предвыборный год на пост президента Беларуси) или закопаны в сельскохозяйственные земли, без реального возврата, то даже любой студент экономического ВУЗа понимает, чем это грозит для страны.
Землячество Беларуси обращает внимание, что при развитии худшего варианта, у нас ситуация будет сложнее, чем в Греции - мы не входим в союзы и нас не кому поддержать для спасения своего имиджа или межрегиональной валюты.
Как не печально это осознавать, но еврооблигации Беларуси, при сборе реальных данных не выглядят привлекательными.
В конце статьи вспоминается, совсем свежая история с крупным международным инвестором в Беларуси, на которую мы обращали внимание ветке на форуме.
Вкратце суть: "Международный холдинг Future Group решился вложиться в экономику Беларуси, присмотрел для себя профильное предприятие, ознакомилось с бухгалтерской отчётностью и купил его на аукционе. Выставляло на аукцион лот Госкомимущество. А вот потом началось самое парадоксальное для иностранца. Приобретённое предприятие вместо актива оказалось пассивом. Предприятие имело долги, которые не были отражены в балансовом отчёте. Дальше ещё интереснее, начались суды по делам, которые были начаты в период управления предприятием государством в лице Госкомимущества. А государство теперь как бы и не причем"
Учитывая непонятную ситуацию с разными цифрами госдолга и освещением Минфином наиболее выгодных, а не реальных и приведённую выше историю - дебютный выпуск еврооблигаций Беларуси становится совсем неинтересным для реальных инвесторов, не смотря на то, что как патриотам своей страны, команде Землячества, хотелось бы найти положительные стороны эмиссии.
Обсудить
