Заметна сила доллара в последние дни. Речь не идет об огромном шаге - индекс доллара прибавил примерно 1% с прошлого вторника. Это улучшение позиции доллара в некоторой части отражает смещение веса мнения ФРС на прекращение текущей программы количественного ослабления до завершение которой остается пару месяцев. Действительно, Президент ФРС в Сент-Луисе Буллард даже предположил, что от QE2 ФРС может отказаться заранее, потому что "экономика выглядит довольно хорошо". Было бы очень удивительно, если бы ФРС приняла такой курс действий, не в последнюю очередь потому что, это будет иметь очень негативные последствия для рынков. Кроме того, что Председатель ФРС Бернанке в начале этого месяца провозгласил, что FOMC хочет видеть "длительный период создания рабочих мест". Как оказалось, в ФРС двое ораторов, кто выступает за продолжение текущей политики (Розенгрен, Эванс), хотя это не исключает прекращения количественного ослабления в июне.
Есть над чем поразмышлять на этой неделе, включая фонд заработной платы в пятницу и цифры ADP сегодня. Еще одним доказательством того, что экономика находится на пути улучшения, явился рост личных расходов больше, чем ожидалось, на 0,7% в феврале. ФРС будет принимать к сведению недавний рост базовой инфляции, содержащихся в этих цифрах - дефлятор личных расходов подскочил на 2,9% годовых в течение трех месяцев, тогда как полгода назад этот показатель указывал на продолжение дефляции. На фоне очень значительных коротких позиций по доллару на FX, если трейдеры начнут закрывать их, существует огромный потенциал для роста доллара, если ожидания процентной ставки подтвердятся.
Кто устанавливает экономическую политику для Великобритании? Канцлер? Банк Англии или бизнес секретарь? Или это кто-то совсем другой?
Великобритания имеет кредитный рейтинг AAA. Это означает для страны, что покупка государственного долга является надежной инвестицией. Люди готовы этот долг покупать, при том, что процентные платежи являются низкими. Долг заимствований составляет 146 млрд. в этом году. Рейтинг ААА - это привилегированное положение, но он может снизится до AA+, AA, AA-, а затем, не дай бог, останется только один А. Вот так инвесторы вкладываются в надежность, а потом неожиданно узнают, что они напокупали бросовых облигаций, а кто-то удачно привлек финансы.
Так случилось с Грецией и Португалией и другими странами. Когда кредитный рейтинг начинает падать, стоимость заимствований вдруг взлетает. Все чаще большие транши бюджета идут на погашение процентов, оставляя меньше для инвестирования или стимулирования экономики. Экономический рост замедляется, рейтинг падает снова, и это превращается в порочный круг. В ответ правительство, чтобы снизить государственные расходы идет на не популярные меры, чтобы поддерживать платежи любой ценой, пытаясь успокоить своих кредиторов. Поэтому важно, чтобы страна имела высокий рейтинг.
Так кто же решает стоимость долга страны? Кредитные рейтинговые агентства, конечно, - Fitch, Moody's, Standard и другие. Но именно первые три компании несут ответственность за решение, осуществляя финансовые ограничения на хитроумную перспективу, куда стоит, а куда не стоит инвестировать. И они знают, что им нравится - бюджетные расходы правительства, и высокие темпы роста.
Так, на прошлой неделе им не понравилось, что Джордж Осборн сказал: "Несмотря на слабые перспективы экономического роста в 2011 и 2012 годах, не ставится под сомнение суверенный рейтинг уровня Великобритании". И тут же Moody's погрозило пальцем: "мы считаем, медленный рост в сочетании с более слабой, чем ожидалось, фискальной консолидацией может привести рейтинг Великобританского долга в точку несовместимым с рейтингом AAA".
Причем, комментарий последовали после оглашения бюджета. Рейтинговые агентства говорят, что они хотели бы видеть заранее, чтобы дать время канцлеру осуществить их пожелания. За две недели до принятия последнего бюджета, когда коалиция только пришла к власти, Fitch ясно дало понять, что они хотели бы видеть - последовательную политику для сокращения дефицита. "Многое, многое еще предстоит сделать", - сказало S & Poor's.
Они даже вмешивались в выборы. Fitch предупреждало, что вне зависимости от того, какая партия выиграет выборы, она должна сделать "большой бюджет на переходный период, иначе, кредитный рейтинг не может быть гарантирован". Несмотря на такой шантаж электората в завуалированной форме, Джордж Осборн, в то время, заявил, что "мы все должны сидеть и слушать это предупреждение".
И это то, что он сделал на каждом этапе пути. "Моя цель убедить, что Великобритания сохраняет свой кредитный рейтинг", - сказал он перед тем, как объявить сокращения бюджета. "Основная часть работы с дефицитом должна исходить от сдерживание расходов", - начал он речь с хвастовства, что в то время как рейтинги других стран (включая Японию) снижаются, Великобритания чувствует себя превосходно. Забудьте о росте безработицы, инфляции и падении уровня жизни - главное, что кредитный рейтинг в порядке!
Конечно, самой большой проблемой здесь является долг. Если бы страна не была должна так много, то не надо было бы беспокоиться в первую очередь о процентных ставках. Но кредитные рейтинговые агентства по-прежнему имеют слишком много власти. Они по существу диктуют правительствам какой программы придерживаться, или накажут экономики понижением. И все им платят за привилегию - рейтинги долга по заказу эмитента, а не инвесторов.
Если эмитент платит за рейтинг, это в интересах Агентства, которое в любое время может переоценить. Как отмечает Джозеф Стиглиц, это дает им "стимул манипулировать рейтингами за плату им". Компании и правительства хотят получить рейтинг выше, что дает им наибольшее количество очков, и при завышенной оценки кредитоспособности, есть что ответить. Финансовый кризис, если вы помните, был вызван в значительной степени неправильной оценкой производных. Эмитенты ипотечных долгов заплатили за кредитные рейтинги компаний, они благословили инвестиционные инструменты с рейтингом AAA, и они пошли на рынки, неся бомбы с часовым механизмом.
Все рейтинговые агентства, вершители судеб стоимости долговых обязательств, и как следствие, влияющие на экономику страны, политическую обстановку и в конечном итоге - уровень жизни, хотя и считаются независимыми - Американские!
Они не перед кем не отчитываются. Они нанесли огромный ущерб для экономики во всем мире, и миллионы людей, пострадали от правительственных сокращений.
Многие страны, включая ЕС выступают за реформирование этих институтов или создание альтернативных, действительно независимых агентств.
А ФЕДя слушает, да ест...
Стерлинг вчера большую часть торгового дня провел ниже уровня 1,60 уровне, продолжая терять позиции и против евро. EUR/GBP поднялся выше 0,88. Такую слабость валюта демонстрирует на протяжении недели. Стерлингов утратил позиции против основных валют (за исключением швейцарского франка) сразу после оглашения бюджета в прошлую среду. Это контрастирует с последним бюджетом, принятом в июне 2010 г., когда стерлинг положительно отреагировали на ужесточения бюджетной политики. Но в настоящее время, основная слабость, кажется, больше связана с проблемами экономики, в частности, существуют ограниченные признаки того, что слабость экономики в 4 квартале (которая была в значительной степени связанна с плохой погодой) сводит на нет и усилия в текущем квартале. Кроме того, члены Банка Англии в минувшие выходные и в понедельник, голубь (Posen), а также ястреб (Сентанс) не согласны с позицией большинства. Действительно, Позен заявил, что он не будет баллотироваться на второй срок на, если не прислушаются к его требованиям о прекращении политики ослабления. Если экономика не в состоянии восстановить потери 4 квартала, то Банку Англии очень трудно решиться на повышение ставки, когда экономика фактически застопорились в течение шести месяцев. Это был бы невыгодный сценарий для фунта.
Технически, по GBP/USD поддержка 1,5935 осталась не тронутой и на 4-х часовом графике нарисовалось двойное дно. Ближайшая поддержка – 1,5995. Сопротивление – 1,6050, пробой которого нацелит пару на 1,6100.
Станет ли ЕЦБ спасителем Ирландии? В финансовой прессе появилась информация о заинтересованных переговорах между Ирландией и ЕЦБ на новый объем ликвидности. Проблемные банки Ирландии в настоящее время чрезвычайно зависимы от финансирования ЕЦБ и, чтобы выжить, им необходимо €100 млрд. заимствования от ЕЦБ и дополнительные €70 млрд. от Ирландского Центрального банка. ЕЦБ завершает план финансирования для банков Ирландии, который заменит помощь чрезвычайной ликвидности (ELA), действующий в настоящее время. Эта мера предназначена отучить банки от неограниченного, краткосрочного (три месяца) финансирования. Если ЕЦБ займет принципиальную позицию по средствам финансирования, вероятно, это будет использоваться как шаблон для проблемных банков в других странах еврозоны, таких, как Португалия.
Для Ирландии, перспектива финансирования из ЕЦБ для проблемных банков будет значительным ущербом, и победа нового ирландского правительства, из политической станет экономической. ЕЦБ может поднять ставку рефинансирования с относительной безнаказанностью, не будучи ограниченным, а это только ухудшит положение (уже и без того не веселое) банков Ирландии. Вероятно, очень скоро, мы узнаем об объявлении новом объеме ликвидности (результаты стресс-тестов банков Ирландии опубликуют в четверг). Интересно, что ирландский независимый источник сообщил в субботу, что эти стресс-тесты показали, что размера капитала, необходимого для ирландских банков будет меньше, чем €35 млрд. от ЕС и МВФ.
Спасение Португалии решают дни, а не недели. Португальские облигации были наказаны еще раз, 10-тилетки достигли 7,94%, до 70 б.п. Основной инвестиционный банк предположил, что Португалия обратиться в МВФ и ЕС в эти выходные. Одна из основных причин: из-за политических потрясений в стране, и неспособности предыдущего правительства получить парламентскую поддержку для пакета экономии. Тем не менее, новое правительство, вероятно, примет целевой Пакт стабильности и роста, так, что МВФ и ЕС смогут объявить детали пакета - до €4,3 млрд. погашений государственных облигаций должны быть представлены в середине следующего месяца.
Трише предполагает необходимость использования нескольких повышения ставок. Комментарии президента ЕЦБ Трише:
- инфляция была потенциально "долгой, выше целевого показателя инфляции, что дает возможность Центральному Банку рассматривать несколько повышения ставок".
- уверен, что ставка будет повышена в апреле.
Важные новости на сегодня:
12:00 мск. Евро зона: Индекс настроений потребителей в марте (Предыдущее значение - -10.0, Прогноз - -11)
13:00 мск. Великобритания: Индекс розничных продаж Конфедерации британской промышленности за март (Предыдущее значение - 6)
15:15 мск. США: Прогноз ADP по занятости за март (Предыдущее значение - 217 тыс., Прогноз - 203 тыс.)
17:30 мск. США: Запасы сырой нефти по данным EIA (Предыдущее значение - 2.1 млн., Прогноз - 1.6 млн.)
Технически, EUR/USD сходил в коррекцию, отбился от линии поддержки и плавно растет. Трендовый индикатор ADX на 4-х часовом графике говорит в пользу роста. Область сопротивлений – 1,4180/4200. Альтернатива для продаж - ниже 1,4055 с целью 1,4000.
Владислав Митяшин, аналитик компании «FreshForex»
