Berkshire Hathaway копит деньги по схеме, которая наблюдалась до финансового кризиса, но на этот раз по другой причине.
Если самый популярный инвестор в мире не чувствует себя комфортно, вкладывая деньги, стоит ли волноваться остальным?
Уоррен Баффет, который пошутил, что его любимый период владения акциями — «вечно», продолжает вкладывать значительные суммы денег в американские компании. Однако столько он никогда не выводил — замечательные 325 миллиардов. долларов в виде денежных средств и их эквивалентов, в большей степени в виде государственных облигаций, пишет Wall Street Journal.
Чтобы оценить масштабность этой суммы, можно представить, что она позволит Berkshire выписать чек (и еще иметь кое-какую сумму) всем, за исключением примерно 25 самых дорогих корпораций Америки, котирующихся на бирже, - таких знаковых имен, как Walt. Disney, Goldman Sachs GS, Pfizer, General Electric или AT&T. В дополнение к тому, что дивиденды и проценты накапливаются в бухгалтерских книгах, конгломерат за последние несколько месяцев агрессивно продавал акции двух своих крупнейших холдингов — Apple и Bank of America. И впервые за шесть лет он не покупает больше акций, которые знает лучше всего — акций Berkshire Hathaway.
Означает ли это, что простым смертным инвесторам следует опасаться рынка? Возможно, но это говорит нам еще больше о Berkshire.
Баффет и его покойный деловой партнер Чарли Мангер не обыграли фондовый рынок 140 раз, просто пытаясь предсказать движения рынка. Возможно, самая известная цитата Мангера — это его первое правило реинвестирования доходов в одну и ту же компанию: «Никогда не сокращайте расходы». Инвесторы, которые внимательно следят за Berkshire и надеются, что часть волшебства отразится на их портфелях, уделяют гораздо больше внимания тому, что он покупает и продает, а не тому, когда.
Тем не менее, казалось бы, всегда оптимистичный и терпеливый Баффет и раньше был осторожен, например, когда в 1969 г. закрыл свою очень успешную компанию, заявив, что рынки слишком взволнованы. За годы, предшествовавшие мировому финансовому кризису, он также накопил значительную сумму наличных денег, которые он использовал оппортунистически.
«Он признает тот факт, что рынки вращаются и достигают крайностей», — говорит Адам Дж. Мид, финансовый менеджер из Нью-Гемпшира и автор книги «Полная финансовая история Berkshire Hathaway».
Читайте также: Уоррен Баффет: BTC — бесполезный токен для азартных игр
Растянутая стоимость акций не означает, что они находятся на грани краха или даже медвежьего рынка. Вместо этого можно сделать шаг назад, чтобы взглянуть на масштаб и посмотреть, что говорят сегодняшние оценки о доходах в течение следующих нескольких лет, которые будут включать как хорошие, так и плохие времена. Стратег Goldman Sachs Дэвид Костин недавно предсказал, что доходность индекса S&P 500 в течение следующего десятилетия составит в среднем всего 3% в год, что составляет менее трети послевоенного уровня.
Отчет Костина появился в период высокого оптимизма инвесторов, но он соответствовал другим прогнозам. Гигант по управлению активами Vanguard недавно прогнозировал годовую доходность в размере от 3% до 5% для акций крупных компаний США и всего от 0,1% до 2,1% для акций роста в течение десятилетия. А циклически скорректированный P/E профессора Роберта Шиллера соответствует средней доходности около 0,5% в год после инфляции – аналогично прогнозу Костина.
Существует также еще более простой «индикатор Баффета», который Оракул из Омахи однажды назвал «вероятно, единственным лучшим показателем того, где находятся оценки в любой данный момент». Существуют разные вариации на эту тему, но в основном это соотношение всех котирующихся на бирже акций к размеру экономики США. Если мы возьмем за ориентир Wilshire 5000, то сейчас он составляет около 200%, что делает его более растянутым, чем на пике технологического пузыря.
Поскольку доходность казначейских облигаций сейчас превышает будущую доходность акций, может показаться, что Баффет взял со стола как можно больше фишек, поскольку рискованные акции не приносят никакой пользы. Но он уже сказал, что с удовольствием их потратит.
«Чего нам действительно хотелось бы, так это покупать крупные компании», — сказал он на ежегодном собрании Berkshire в 2023 году. «Если мы сможем купить компанию за 50, 75 или 100 миллиардов доллар, мы могли бы это сделать».
Учитывая, что стоимость Berkshire на данный момент составляет 1 трлн. долларов, для достижения прогресса потребуется сделка такого масштаба. Мид объясняет, что эта сделка соответствует таким приобретениям, как сделка Burlington Northern Santa Fe в 2010 году. или приобретение страховой компании General Re в 1998 году обойдется в 100 миллиардов долларов. доллара в сегодняшнем выражении.
Может ли это также означать, что Баффетт видит смысл сохранять денежные резервы до следующего кризиса или условий, предшествующих пузырю на рынке? Да, но он этого не говорит, а у индивидуальных инвесторов больше возможностей, чем у него. Во-первых, им не нужно платить 20% или более премии к рыночной цене, чтобы инвестировать в бизнес, как это сделала бы Berkshire при приобретении. Они также могут плавать в гораздо более мелководных водах. Например, 10-летние прогнозы Vanguard варьируются от 7% до 9% в год для акций развитых рынков за пределами США и от 5% до 7% для акций малой капитализации США. Однако, помимо очень выгодной ставки на японские торговые компании в последние годы, Баффет в основном хранил свои деньги в Штатах и, вероятно, будет продолжать это делать.
Но перемены в Berkshire неизбежны — и не только потому, что 94-летний Баффет приближается к концу своей замечательной карьеры. Баффетт без колебаний возвращает деньги акционерам, почти полностью за счет обратного выкупа акций, но он, очевидно, считает, что даже его собственные акции слишком дороги для этого.
Более того, Berkshire достигла такого размера, что не может повторить свой давний рекорд по распределению прибыли и победе на рынке. Ей придется каким-то образом вернуть деньги – вероятно, через дивиденды, полагает Мид. В конечном итоге реинвестирование придется прекратить.
