Вопрос: Что вы делаете, когда рыночная ситуация заставляет вас нервничать и единственное, в чем вы уверены, это увеличение волатильности?
Ответ: Короткий временной спред.
Волатильность на рынке ценных бумаг выросла после недавней обеспокоенности по поводу возможной рецессии. Даже заядлые оптимисты вряд ли смогут найти хорошие новости для фондового рынка. Ну а многие инвесторы, торгующие на понижение, найдут утешение во всех негативных новостях, зарабатывая на рыночной нестабильности. Многие трейдеры спрашивают себя: “Какую же стратегию выбрать для торговли в таких условиях?”
У хороших трейдеров в уме должен быть список сильных и слабых сторон всех торговых стратегий, которые они используют в торговле. Когда на рынке нисходящий тренд, сопровождающийся высокой волатильностью, у каждой торговой стратегии начинают проявляться свои уязвимые места.
Длинный стрэддл (Buy Straddle) может показаться идеальной торговой стратегией для тех, кто считает, что на рынке будет наблюдаться всплеск. Но если всплеск усилится (пойдет выше), предполагаемая волатильность опционов, скорее всего, упадет, и тогда на этом будет достаточно тяжело заработать. У короткого стрэддла проблема, наоборот, заключается в том, что если волатильность продолжит расти, это может привести к временным (потенциальным) или реальным убыткам. Вертикальный спред может снизить вашу “незащищенность” от волатильности, однако вам необходимо выбрать правильное направление.
Короткий временной спред является отличным решением старой дилеммы, заключающейся в вопросе, какую стратегию использовать в своей торговле, когда рынок заставляет вас нервничать практически от каждого своего движения. Самый простой способ описать короткий временной спред заключается в том, чтобы сперва посмотреть на длинный временной спред.
Длинный временной спред - это одновременная продажа ближайшего опциона (чтобы получить преимущество над постепенным уменьшением стоимости опциона с течением времени) и покупка такого же опциона на следующий месяц.
Как и большинство спредов, временной спред не может принести убыток больше чем изначальный дебет. В примере, приведенном выше, изначальный дебет был равен $1.25.
Прибыль по длинному временному спреду получается в результате того, что проданный ближайший опцион падает в цене быстрее, чем купленный опцион следующего месяца.
Существует два правила максимизации прибыли при торговле временными спредами. Временные спреды имеют наибольшую стоимость тогда, когда они “в деньгах “ (at-the-money = ATM), и когда они “возле денег/рядом с деньгами” (near the money), временные спреды становятся наиболее прибыльными по мере того, как приближается дата истечения.
Успех зависит от волатильности актива и того, насколько близок к текущей цене базового актива страйк опциона на момент истечения. Убыток обычно возникает при нахождении слишком далеко от страйка.
Так как у каждой ноги спреда один и тот же страйк, а в будущем внутренняя стоимость каждой из них будет исключать другую, то стоимость временного спреда можно определить, глядя на временные стоимости последовательности опционов на предстоящий месяц. Следовательно, прибыль или убыток от временного спреда попадает под кривую нормального распределения, также как и временная стоимость опциона.
Выше приведен пример временной стоимости последовательности опционов, истекающих через месяц. Вы можете видеть, какой узкий диапазон прибыльности у спреда, купленного по $1.25. Если базовый актив закрывается вне диапазона, это приведет к убытку, поэтому продажа этого спреда является более подходящей стратегией, нежели его покупка.
“Time on your side” («Время на вашей стороне» - см. Рис. ниже) отображает перекрытие (совпадение) двух месяцев временного спреда. Как видите, длинный временной спред приносит прибыль на стабильном рынке при условии, если вы можете выбрать правильный диапазон закрытия. Но что делать, когда на рынках царит такой хаос, что выбрать подходящий диапазон закрытия так же тяжело, как угадать выигрышную комбинацию чисел в лотерее?
Короткий временной спред становится мощной стратегией, позволяющей трейдеру получить преимущество над волатильными рынками. Вернитесь назад и посмотрите на наш “диапазон безубыточности/прибыли” (см. рис. выше “Breakeven or Profit Range”) для длинного временного спреда. Если вы уверены, что ваш опцион истечет “в деньгах” или “рядом с деньгами”, то это хорошая сделка. Но не забывайте о нашем исходном допущении касательно того, что делать, если волатильность растет, и вы ожидаете ее дальнейший рост. Короткий временной спред похож на длинный стрэддл, но без того же уровня уязвимости. Может быть потому мы и назвали его “стреддл бедных”, однако его можно также назвать “стрэддл думающих”. Единственным недостатком коротких временных спредов является большая маржа, необходимая для открытия позиций. Однако эту проблему можно также решить.
Эдвард Лапорт
Комментарий Александра Комарских, руководителя факультета опционов Академии трейдинга MasterForex-V:
Опционная стратегия приходит на помощь трейдеру зачастую тогда, когда он либо не имеет чёткого прогноза направления движения базового актива (например, цены акции или валюты), либо хочет получить из своего видения рынка больше преимуществ, чем от простой «направленной» торговли.
В статье рассматривается частный случай получения прибыли от прогноза волатильности. Не буду спорить с автором статьи о целесообразности применения данной конкретной стратегии (продажа временного спреда) в данной конкретной ситуации на рынке, однако ценность статьи именно в том, что в ней рассматривается конкретная стратегия с разных сторон. В том числе справедливо отмечается проблема с маржинальными требованиями. В условиях, когда трейдеры, продающие опционы, сталкиваются с ужесточёнными требованиями по марже, многие могут небезосновательно предпочесть менее затратные стратегии.
Временной спред является частным случаем спреда. Рынок часто оценивает опционы с разным сроком истечения разной подразумеваемой волатильностью. Это вызывает повышенный интерес к опционным стратегиям, использующим данный факт. Именно в связи с этим на факультете опционов академии МФ подготовлена статья «Торговцы временем или опционные стратегии будущего», детально описывающей временные спреды – с подробным графическим материалом. Поэтому, если Вас заинтересовала торговля волатильностью или что-то оказалось непонятным в статье Эдварда Лапорта, то обязательно прочтите следующий номер Биржевого лидера!
