Мы вошли в 2010 год с надеждами на восстановление экономики. И, несмотря на то, что США официально вышли из кризиса в июне 2009 года, наша экономика до сих пор в состоянии рецессии, в то время как ФРС скорее продолжает политику стимулирования, чем уходит от нее.
Осознание того, где мы находились ранее, может помочь понять, куда мы движемся. Три главные темы, которые в последнее время беспокоят общественность, это: американский доллар, суверенный долг Евросоюза и суровые погодные условия.
Дэрин Ньюсом, главный аналитик Telvent DTN, утверждает, что доллар США был тем механизмом, который приводил в движение рынки, войдя в этот год ослабленным, и теперь тестирует ценовые минимумы. По его мнению, во многом эти движения были предопределены действиями ФРС, что сыграло ключевую роль на товарных биржах.
В конце первого квартала доллар был силен, в то время как в марте Федеральный Резерв закончил первый раунд “количественного ослабления”. Во втором квартале доллар также показал стремительный рост вследствие того, что долговой кризис в Европе начал серьезно беспокоить инвесторов, которые стали рассматривать доллар как надежный актив для вложения своего капитала. Но затем Европе удалось немного сдержать негативные последствия кризиса, в то время как появились слухи о втором раунде количественного ослабления со стороны ФРС (QE2), что привело к падению курса доллара и росту цен на товарных биржах.
Долговой кризис в Европе также сыграл важную роль, так как страны PIIGS (Portugal, Italy, Ireland, Greece and Spain – Португалия, Италия, Ирландия, Греция и Испания), испытывающие долговые проблемы, заставили многих усомниться в том, что им удастся избежать дефолта. Это неминуемо привело к падению курса евро, а некоторые даже начали пророчить смерть единой европейской валюты. Однако рыночные настроения быстро сменились на позитивные, после того как Евросоюз учредил Европейский Стабилизационный Фонд, что в свою очередь снизило беспокойство по поводу жизнеспособности евро. Так считает Брайан Долан, главный валютный стратег при компании Gain Capital.
Валюты определили множество движений за последний год. Если посмотреть на график 2010 года, то можно увидеть, что глобальный тренд являлся оценкой валют. Вы можете называть это валютной войной, валютным соперничеством или как вам угодно, но все началось с американского доллара. Как только доллар начинал падать, все остальное начинало подъем, считает Роберт Чеслер, менеджер по работе с клиентами в FC Stone.
В конце концов, погодные условия оказали влияние на множество товарных рынков. Новости о том, что засухи в Восточной Европе заставили Россию прекратить экспорт зерновых, появились в тот момент, когда мы в США начинали осознавать, что у нас тоже появились проблемы с ожидаемым урожаем. Министерство сельского хозяйства США снизило ожидаемый объем урожая кукурузы с 165 бушелей с акра до 158 бушелей (октябрьский прогноз). Наводнения в Пакистане уничтожили урожай хлопка, превратив страну из экспортера в импортера этого продукта.
В то время как наши эксперты считают, что в 2011 году перспективными будут рынки металлов, “мягких” товаров (товары типа кофе, какао, сахара, хлопка, зерновых культур) и энергоресурсов, они все равно будут подвержены влиянию курса американского доллара.
Металлы
На протяжении второй половины 2010 года золото и серебро росли и продолжают расти в цене практически беспрестанно. Золото почти нарисовало новый дневной максимум (или максимум на дневном графике) за двухнедельный период (см. рис). Однако, вспоминая вышеупомянутые темы, волнующие мировую общественность, такое поведение цен на драгметаллы вполне объяснимо.
"Золото смогло поставить свой июньский ценовой рекорд во многом благодаря долговому кризису в Европе. Кризис также породил недоверие к бумажным деньгам в целом. Цена на золото попыталась скорректироваться после того, как Евросоюз (казалось бы) разрешил проблему с суверенными долгами своих стран, но затем Федеральный Резерв начал намекать на продолжение политики количественного ослабления (второй этап, известный под аббревиатурой QE2), и люди решили избавляться от долларов в пользу металлов. Так считает Джон Надлер, старший аналитик из Kitco Metals.
Заглядывая в будущее, можно сказать, что то, как доллар отреагирует на второй раунд количественного ослабления, подскажет дальнейшее развитие событий на рынке золота и серебра. По мнению г-на Ньюсома, если доллар развернется и начнет движение вверх в течение последующих двух месяцев, то золото может начать обратное падение. Если в 2011 доллар снова начнет падать, то естественно, что золото и серебро вновь обретут силу.
Г-н Надлер согласен с этой точкой зрения. Он добавил, что если доллар стабилизируется в 2011, золото может вернуться в район $1,150.
Фил Стрейбел, главный аналитик компании Lind Waldock, предлагает инвесторам вместо золота и серебра обратить внимание на Китай, чтобы определить перспективные металлы на 2011 год. По его мнению, спрос Китая на медь растет так же, как и продажи автомобилей, что окажет влияние на рынки платины и палладия.
Надлер согласен, что платина и палладий могут стать перспективными металлами в 2011, так как у них хорошая фундаментальная база и спрос со стороны тех, у кого нет альтернативы покупке этих металлов. Можно будет ожидать значительный рост в том случае, если цена сформирует поддержку в районе $1.550 для платины и $530 для палладия.
И в завершение, Ньюсом считает, что медь может стать основным индикатором уровня развития глобальной экономики. Если в ней (мировой экономике) наметится рост, то первые сигналы покажет именно медь. Предполагается, что она закончит этот год более сильной, чем остальные металлы, и что этот рост по инерции перейдет и в 2011 год. Стрейбел прогнозирует рост цены на медь до уровня $4.20 за фунт.
“Мягкие товары”
Так называемые “мягкие товары” (товары типа кофе, какао, сахара, хлопка, зерновых культур) провели более поляризованный год. Только некоторые товары выделились своим ценовым движением, в то время как остальные двигались в узком диапазоне. Хлопок и сахар показали значительный рост (см. рис. "Pushing limits"). В обоих случаях этот рост был вызван по большей части неблагоприятными погодными условиями, которые снизили урожай и, соответственно, рыночные ожидания по этим продуктам.
Хлопок особенно пострадал от неблагоприятных погодных условий. Как уже говорилось, наводнения в Пакистане практически уничтожили урожай хлопка, превратив страну из экспортера в импортера. В результате предложение на рынке хлопка резко сократилось. Однако не следует ожидать, что это движение пойдет слишком далеко. По мнению Ньюсома, когда ситуация с недостатком предложения закончится, то можно будет буквально перевернуть ценовой график вверх ногами чтобы получить будущую картину рынка.
По его мнению, даже в нынешних условиях хлопок может продемонстрировать некоторую силу. Однако, когда начнется новый торговый год, трейдерам следует быть осторожными. Если хлопок распродадут, а затем фундаментальные данные начнут показывать позитивные признаки, по его мнению, можно ожидать резкое падение до $1. Если цена преодолеет и этот уровень, то ближайшая поддержка будет находиться в районе $0.75-$0.85.
Шон Хакетт, президент компании Hackett Financial Advisors, согласен с тем, что перспективы хлопка на 2011 год не очень радужные. “Вам нужна пища и вода, но вам необязательно все время покупать новую одежду, вот почему хлопок является предметом роскоши”, - считает Хакетт. Поэтому он назвал хлопок “шорт года” (падение года).
В то время как большинство аналитиков согласно с утверждением о том, что хлопок не сможет сохранить восходящую тенденцию в 2011 году, намного больше разногласий наблюдается в плане ожидания того, какие рынки готовы показать стремительный рост. Ньюсом считает, что это будет сахар. По его мнению, цены на сахар приближаются к максимуму 2009 года. Если этот ценовой барьер в районе 30 центов будет преодолен, то начнется серьезное движение вверх, и не исключено, что цена сможет достигнуть области 40-45 центов.
Однако и Стрейбел, и Хакетт считают, что сахар ждет нисходящий тренд. По их мнению, самой веской причиной для похода вниз является тот факт, что на протяжении всего урожайного цикла цены на сахар были слишком сильно завышены. По мнению Хакетта, уникальность сахара в том, что если фермер решил расширить посевную площадь под сахар, то он получает 4 урожая с этого посева.
По мнению Стрейбела, рынок апельсинового сока находится среди тех рынков, которые не получили должного внимания в 2010 году по причине различных болезней и плохих погодный условий.
В свою очередь Хакетт предложил наблюдать за рынками молока и пиломатериалов. В отличие от рынка металлов, который будет во многом зависеть от курса американского доллара, рынки “мягких” товаров (softs) выглядят более запутанными, среди них множество рынков будет зависеть от погодных условий.
Энергоресурсы
В 2010 рынки энергоресурсов в общем и рынок сырой нефти в частности показали рост за счет слабого доллара и политики Федерального Резерва США (см. рис. "Two stepping"). Фил Флинн, главный аналитик рынков энергоресурсов при компании PFGBest Research, считает, что цена на нефть скорее завышена искусственно действиями ФРС, нежели отражает реальный спрос. ФРС обеспокоена дефляцией, поэтому печатает больше долларов, что и подталкивает вверх цены на нефть. По его словам, Федеральный Резерв США оказался лучшим другом ОПЕК и трейдеров, торгующих нефтью на повышение.
Оценивая перспективы на 2011 год, аналитики склонны полагать, что сырая нефть, как и остальная часть товарной биржи, зависит от доллара, особенно в ситуации, когда экономика выздоравливает, и правительства начинают изымать из рынка дополнительные стимулы.
По мнению Флинна, цены на нефть начинают падать при слишком большом спросе, так как в этом случае центробанкам приходится изымать из рынков свои средства стимулирования, а это приводит к росту доллара. Люди начинают воспринимать это как признак выздоравливающей американской экономики, что добавляет доллару инвестиционной привлекательности и оказывает еще большее давление на нефть.
Однако, многое зависит от второго раунда программы количественного ослабления (QE2) и реакции рынков на него. Стрейбел прогнозирует рост цен на нефть и дальнейшее ослабление доллара. По его мнению, слабеющий доллар приведет к тому, что ОПЕК поднимет цены с $80 до $100 за баррель, однако это ожидается не ранее чем к концу 2011. Стрейбел ожидает, что нефть проведет большую часть года во флете $88-$93, а затем начнет повышаться по мере того, как глобальное потребление этого продукта будет возрастать с 86.9 миллионов баррелей в 2010 до ожидаемых 88.2 миллионов баррелей в 2011 году.
Ньюсом придерживается медвежьего сценария по нефти, так как считает ее перекупленной. Он склонен полагать, что если доллар начнет расти, то рынок нефти будет одним из тех, кто пострадает больше всего. Предпосылки у нефти медвежьи. Если это случится, то цены на нефть ожидает падение в область $75-70, а в более долгосрочной перспективе - в область $65-60. Однако это станет возможным только в том случае, если доллар останется достаточно сильным.
Флинн ожидает, что цены на нефть будут двигаться приблизительно в том же диапазоне, в каком они находились в этом году.
Что касается природного газа, то сланцевый газ, как альтернатива природному, вызвал реальную революцию на этом рынке. Поэтому в этом году мы все еще ожидаем падения цен на рынке природного газа, тогда как в следующем прогнозируется боковое движение цен в определенном диапазоне.
Валютный рынок
Как и ожидалось, направление, которое было продемонстрировано большей частью форекс-сектора, определялось состоянием экономики США и долговым кризисом в Евросоюзе. В текущем году мы наблюдали и то, как доллар США набирал обороты и падал, и как евро упал ниже 1,20 против доллара, и как австралийский и канадский доллар чуть не достигли паритета с американским, и как японская йена достигла 15-летнего максимума. Большую часть следующего года Форекс проведет под влиянием второго раунда количественного ослабления ФРС США и экономического роста и спада других стран в 2011 году.
Долан считает, что в следующем году единой европейской валюте достанется больше всех, так как ЕЦБ выведет из рынка свои средства стимулирования, что приведет к ослаблению перспектив роста. По его мнению, в зависимости от того, насколько сильно замедлятся темпы экономического роста, может снова возникнуть озабоченность по поводу суверенных долгов стран-членов Евросоюза. В свою очередь это может привести к падению евро против доллара в район 1.10-1.05.
Так называемые товарные валюты, в особенности австралийский и канадский доллар, по-видимому, продолжат свою экспансию и в следующем году. По мнению Долана, это будет происходить потому, что центробанки этих стран, скорее всего, снова повысят процентные ставки.
Стрейбел считает, что австралийский доллар будет одной из самых надежных валют благодаря своим тесным экономическим и торговым связям с Китаем, а Китай продолжает демонстрировать здоровый экономический рост. Австралия постоянно создает новые рабочие места, в стране низкий уровень безработицы, приемлемый уровень инфляции и растущие процентные ставки. Поэтому в следующем году он прогнозирует паритет австралийского и американского доллара.
Долан придерживается более оптимистичного бычьего сценария для австралийской валюты, предрекая ему движение в область 1.04-1.07, в то время как канадец будет торговаться в районе 0.93-0.96 против американца.
Впереди “мутные воды”
Этот год начался с ожиданий того, что после завершения первого раунда количественного ослабления в США мировая экономика наконец-то начнет выздоравливать. В то время как нам говорили, что рецессия официально закончилась в прошлом году, порою кажется, что до выздоровления экономики еще очень далеко. То, что начиналось как год надежд, закончилось как год полный вопросов, на которые придется отвечать в следующем году.
Рынок акций заканчивает этот год, будучи сильным, но обеспокоенным. Трудно сказать, где бы сейчас был этот рынок, если бы не события 6 мая. Как и товарный рынок, рынок акций испытывал негативное воздействие доллара США. Вдобавок к неопределенности, с которой этот рынок войдет в 2011 год, хотелось бы отметить, что вопрос не только в том, что случится с долларом, но и когда вернется более традиционное соотношение между курсом доллара и акций.
По мнению Стрейбела, к счастью, 2011 год ответит на ряд волнующих нас вопросов: Как количественное ослабление повлияет на рынки? Будет ли оно воспринято положительно? Решит ли оно проблемы американской экономики? Будет ли долговой кризис разрешен окончательно? Что будет с инфляцией?
Автор: Майкл Дж. МакФарлин
