Статья Робба Росса
Робб Росс является управляющим White Indian Trading Co., и разработал собственную торговую программу. Он профессиональный программист и системный разработчик с опытом работы в Microsoft и NASA.
Тем, кто активно занимается торговлей уже на протяжении 25 лет или более, трудно обнаружить на рынках что-то уникальное. Но когда дело касается опционов, список торговых стратегий громаден, включая бычьи Put-спрэды, бабочки (Butterflies), железные кондоры (Iron condors), медвежьи Call-спрэды, стрэддлы, стрэнглы и т.д и т.п. Существуют и их вариации. В данной статье мы рассмотрим одну из вариаций классического стрэддла под названием scantily clad straddle (SCS - стрэддл с ограничивающим покрытием, ограниченный стрэддл).
SCS – это программа по захвату (взятию в прибыль) премии, подразумевающая продажу стрэддла с последующим размещением ордеров по базисному активу для того, чтобы обеспечить “покрытие” на тот случай, если актив продемонстрирует значительное движение в определенном направлении.
SCS может быть использована на любом рынке, где торгуются опционы, будь то рынок фьючерсов, облигаций, форекс или фондовый рынок.
Для тех, кто является новичком в опционной торговле, стрэддл – это техника, подразумевающая торговлю одновременно как Put, так и Call опционами «при своих»*.
Допустим, если фьючерс S&P 500 торгуется на уровне 1,000, то продажа стрэддла будет включать в себя продажу пут опциона 1.000 и колл опциона 1000. При длинном стрэддле оба опциона будут покупаться. Стрэддл обычно подразумевает торговлю на волатильности, нежели торговлю по определенному ценовому направлению. При длинном стрэддле ставка делается на увеличение волатильности, в то время как короткий стрэддл подразумевает ожидание снижения волатильности. Многие торговые платформы позволяют трейдерам продавать стрэддл вместо того, чтобы исполнять каждый этап сделки (стрэддла) отдельно. При продаже стрэддла вы берете в профит премию опциона.
Всегда приятно брать в профит премию, но опасность заключается в том, что на рынке базисный актив может совершить движение, достаточное для того, чтобы покупатель исполнил опцион против вас. При продаже опционов, в техническом плане риски практически неограниченны. Допустим, если вы заработали 50 пунктов на стрэддле, но S&P 500 упал на 800 пунктов, то пут будет стоить по меньшей мере 200 пунктов, а вы получите убыток в 150 пунктов. При стоимости одного пункта, равной $50, убыток составит $7500. Потери могут быть и более крупными, в зависимости от оставшейся временной стоимости опциона.
Защита позиций
SCS (ограниченный стрэддл) предлагает определенный уровень защиты для открытых опционных позиций, то есть позиция более не является “голой”. Применительно к вышеупомянутому примеру, если у нас есть 25 пунктов премии по колл-опциону и 25 пунктов премии по пут-опциону, то стоп-приказы будут размещены на следующих уровнях (см. рис. ниже):
•Buy стоп ордер S&P 500 E-mini
на уровне 1025
•Sell стоп ордер S&P 500 E-mini на уровне 975
Как только стрэддл продан и ордера размещены, появляется 3 основных сценария, позволяющие получить прибыль. В самом лучшем случае рынок остается в пределах диапазона 1025 - 975. Тогда можно будет забрать всю премию с одной стороны и часть или всю премию с другой, в зависимости от цены истечения. Если рынок закроется по истечению опционов на уровне 1002, то в этом случае трейдер возьмет в профит всю пут премию, а также 23 и 25 пунктов колл премии.
Однако, редко бывает так, что не срабатывает ни один из стопов. Чаще всего бывает, что тренд развивается по крайней мере в одном из двух направлений. На примере, приведенном ниже (см."Hit the stop") предполагается, что сработал buy-стоп на уровне 1025.
В день истечения цена находится на уровне 1054. Колл-опцион истекает со стоимостью в 54 пункта. Изначально он был продан за 25 пунктов премии, принеся 29 пунктов убытка по колл-опциону. Однако цена S&P 500 прошла сквозь уровень 1025 и закрылась по 1054, дав прибыль в 29 пунктов. В результате прибыль по длинной позиции покрыла убыток по колл-позиции. Следует так же помнить, что вы забрали все 25 пунктов по пут-опциону. Если рынок будет находиться выше пут-страйка 975, данная позиция будет приносить прибыль (см. "On expiration," ниже).
Все, что выше 975, будет прибыльным. Каждый ценовой уровень выше 1000 достигнет максимальной прибыли в 25 пунктов ($1,250). Если рынок начнет сильный тренд в сторону изначального стопа, сделка будет прибыльной. В отличие от остальных программ по продаже опционов, которые начинают приносить убытки в тренде, SCS любит тренды. Она берет в замок профит и начинает компенсировать убыточную сторону.
И наконец, вместо срабатывания вашего бай-стопа на уровне 1025, давайте представим, что рынок пошел вниз и зацепил ваш селл-стоп на уровне 975 и продолжил нисходящее движение с закрытием по цене 900 в день истечения. В данном случае вы теряете 75 пунктов на пут-опционе (100 пунктов минус 25 пунктов премии). Но вы также заработали 75 пунктов по короткой позиции, компенсировав тем самым убыток по пут-позиции. Затем вы заработаете все 25 пунктов по колл опциону, потому он истечет неисполненным.
Недостатки
Насколько мне известно, идеальных систем не существует. Любой торговый метод предполагает наличие убыточных сценариев, включая SCS (scantily clad straddle). В случае с SCS есть 2 основные ситуации, когда торговля по методу может быть убыточной: гэпы (разрывы) и ситуации, когда срабатывают оба стоп-ордера.
При образовании ценовых гэпов рынок может просто “перепрыгнуть” ваш стоп приказ и закрыть позицию по худшей цене (см. "Leaping to losses"). На графике ниже бай-стоп 1025 попадает в ценовой разрыв и исполнение происходит по цене 1041. Эти 16 дополнительных пунктов от изначального стопа обойдутся вам еще в $800. В данном случает позиция будет приносить деньги ($450) потому что пут истек неисполненным, и вы заработали $1,250 на премии. Ну, если бы исполнение произошло по цене 1060, то вся сделка была бы убыточной. Поэтому данную стратегию не рекомендуется использовать применительно к тем торговым инструментам товарного рынка, где часто наблюдаются ценовые гэпы, таким как пиломатериалы , кукуруза и т.п. Лучше всего применять ее на ликвидных рынках, например E-mini S&P 500.
Другим сценарием, приводящим к убыткам, является срабатывание обоих стоп-приказов, потому что при срабатывании второго стопа закрывается вся сделка, что подразумевает повторную покупку стрэддла. Конечный убыток по такой позиции будет зависеть от того, сколько срочной премии осталось у опционов. Чем ранее возникает такая ситуация в процессе жизни сделки, тем больше убыток. То есть за 10 дней до истечения опционов убыток будет меньше, чем в самом начале.
Самая катастрофическая ситуация наблюдается, когда оба стоп-ордера попадают в ценовые гэпы и позиции исполняются/закрываются по худшим ценам. Это происходит очень редко, но при оценке данной стратегии все же стоит принять это во внимание.
И наконец, из-за использования стоп-приказов иногда будет происходить проскальзывание, и стоп-ордера будут исполняться по худшим ценам. Если в день истечения опциона цена фьючерса закроется недалеко от страйка, то, возможно, возникнет непонятная ситуация с исполнением опциона. Вам бы не хотелось в понедельник обнаружить, что за воскресенье S&P 500 упал на 50 пунктов, в то время как вы думали, что у вас прибыльная сделка. Иногда лучше выкупить обратно хотя бы одну часть сделки прямо перед истечением, чтобы избежать подобных сценариев.
Удостоверьтесь, что вы отменили соответствующие стоп-приказы, когда опционная сделка уже закрылась.
Иногда бывают ситуации, когда цена опциона может закрыться “в деньгах”, но он не исполняется. Это происходит потому, что у владельца опциона есть несколько часов на то, чтобы принять решение - исполнять опцион или нет. В пост-торговые часы цена актива может двинуться против владельца опциона в зону, где исполнение опциона станет невыгодным. Когда цена близка к страйку, лучше всего закрыть позицию. Это обойдется вам относительно недорого и сохранит нервы.
*"при своих" (об опционе по цене контракта, с нулевой внутренней стоимостью, цена исполнения которого равна рыночной стоимости обеспечивающих его активов)
Комментарий руководителя факультета опционов Академии трейдинга MasterForex-V Александра Комарских:
Тема опционных продаж всегда была и будет актуальной. Для неискушенного человека или начинающего трейдера весьма лакомым кусочком является тактика «продай и считай барыши». На деле всё оказывается не так безоблачно и после пары-тройки профитных месяцев у скороиспечённого опционного гуру, доселе работавшего только на «демо»-счетах, наступает «тяжёлое похмелье» в виде потери всего депозита. В ближайшем будущем я планирую закончить статью по опыту продаж опционов, накопленному на факультете опционов академии Мастерфорекс-V за несколько лет работы на реальном рынке.
Мало кто об этом говорит, но именно огромный объём непродуманных продаж опционов «подхватил» последний финансовый кризис, унёсший с собой многие миллиарды долларов, а вместе с ними и человеческих надежд, а иногда и жизней. Кризис был вызван необдуманными действиями американских банков в сфере ипотечного кредитования. А уже затем невиданные финансовые затруднения кредитных институтов затронули и биржевой рынок - опционные продажи покатили снежный ком финансового хаоса.
В свете изложенного данная статья является очень актуальной. Тем более, что данная тактика уже достаточно длительное время применяется мною в торгах и показала себя очень хорошо. Сразу скажу, что это не «Грааль». Прочитавший статью может невольно сделать для себя неверный вывод, что данная продажа волатильности является «покрытой». К сожалению, с точки зрения реальной торговли, и конечно, брокеров, в момент открытия стратегии она так и остаётся «голой». Со всеми вытекающими последствиями – риски и, следовательно, маржинальные требования весьма высоки.
Как защититься от такого сценария? Одним из рабочих вариантов работы на опционном рынке и является описанный метод работы. Он помогает осознанно работать в продажах опционов, хотя и не гарантирует на 100% защищённость от неявных рисков. Хорошо описан риск так называемого проскальзывания по стоп-ордерам базового актива и необходимость взвешенного подхода к выбору биржевого инструмента (базового актива). Отсюда следует не озвученный, но очень важный вывод при торговле с частичным использованием такого метода – он не подходит для «стрельбы по площадям».
Статья является хорошей иллюстрацией мышления профессионального трейдера с большим опытом работы. Если Вы хотите научиться торговать опционами, стать профессионалом на биржевом рынке, то незаменимым подспорьем в этом вам станет Академия Мастерфорекс-V и её факультет опционов, на котором проходят тренинги «Опционы с нуля», «Дельтанейтралка» (курс для более опытных опционных трейдеров с расширенным анализом опционной торговли).
