Общая картина
Мы рекомендуем открыть короткую долгосрочную позицию по инструменту Currency Shares Euro Trust (NYSE: FXE) с той целью, чтобы заработать, если единая валюта обесценится против доллара США.
Всем известно, что в Еврозоне сейчас долговой кризис, который влияет на курс единой валюты. Европейская валюта символизирует попытки объединить различные экономики Евросоюза, укрепив тем самым интеграционные процессы внутри единой Европы.
Однако теперь европейские политики (да и весь остальной мир) понимают, что слабые экономики юга угрожают целостности валютного союза и стабильности евро, поставив более сильные экономики во главе с Германией и Францией перед нелегким выбором: найти способ спасти соседей или поставить под угрозу существование молодой валюты.
Начиная с 2009 года европейские лидеры уже провели 5 саммитов, чтобы обсудить насущные экономические проблемы в регионе, которые подрывают стабильность единой валюты. Ни один из саммитов не принес желаемых результатов, что неудивительно, потому что существующие проблемы в Еврозоне решить не так уж и просто.
Чтобы спасти положение, необходимо кардинальным образом изменить базовые соглашения, которые являются основой для единой европейской валюты. Чтобы на самом деле укрепить экономические связи внутри Европы, всем странам необходимо согласиться на усиление контроля (по сути, со стороны Германии и Франции) над их бюджетными расходами, что будет означать частичную потерю суверенитета и жесткую экономию. Однако программы жесткой экономии бюджета негативно влияют на экономический рост, и даже могут вызвать рецессию, тем самым увеличивая возможность дефолта.
А в это время, ЕЦБ не рискнул пойти ва-банк, чтобы купить более значительное количество гособлигаций стран Еврозоны или выделить дополнительные кредиты, так как различные соглашения не позволяют этого. И на данный момент нет предпосылок для того, чтобы центробанк изменил свое решение.
Новостные заголовки постоянно меняются, но их суть остается неизменной, говоря нам о том, что Европе не хватает либо желания, либо средств, чтобы вовремя “заделать трещины” в валютном союзе.
Фискальная проблема заключается в том, что некоторые страны Еврозоны утопают в долгах и не могут продать свои облигации на выгодных для них условиях, включая доходность по данным облигациям. Еврозона также испытывает и другие проблемы, включая банковскую, структурную. У банковской системы тоже проблемы, так как банки аккумулируют наличные средства. Рост ВВП замедляется. Дополнительное давление оказывает и тот факт, что слабые периферийные страны Еврозоны не имеют возможности печатать свои собственные деньги, чтобы стимулировать экспорт и экономический рост, и им приходится урезать расходы, что бьет по их ВВП. Более того, жители Еврозоны не так мобильны, как жители США, и они не имеют особого желания переезжать в другую страну (где другой язык и культура) в поисках работы.
Стратегия
Мы открываем короткую позицию по валютной паре EURUSD через опционы, которые истекают в январе 2014 года. Таким образом, у нас будет два года на то, чтобы извлечь прибыль. Данная торговая позиция относится к разряду асимметричных.
Даже если евро вырастет против доллара до рекордной отметки в $1.60, совокупный риск не превысит 20%. Но в тоже время запас потенциального хода в обратную сторону, каким бы странным это ни казалось, может быть 100%, если случится худшее и евро исчезнет с лица земли.
Конечно же, мы надеемся, что этого не случится, но открываем данную позицию, дабы застраховать себя от возможной финансовой катастрофы с минимальными рисками.
С начала года единая валюта немного укрепилась относительно доллара США, несмотря на мрачные заголовки. Причиной этого, как мы думаем, является тот факт, что европейские банки репатриируют свой инвестиционный капитал и конвертируют его обратно в евро, что создает внушительный дополнительный спрос на единую валюту. Это временное явление. ЕЦБ снизил процентные ставки по евро на 0.5% за последние 5 недель, и может продолжить снижение в этом году, тем самым смягчая общий спрос на единую валюту.
Это особенно вероятно, если принять во внимание проблемы, с которыми Еврозона столкнется в ближайшее время: По данным Блумберг, странам Еврозоны необходимо будет вернуть $1.45 триллиона в 2012 году, причем половину этой суммы необходимо вернуть уже в первой половине года. А для этого им придется снова брать взаймы. ЕЦБ, судя по всему, не спешит на помощь.
Исторически средний курс пары EURUSD за весь период находится на уровне $1.20. В период с 2002 по 2008 годы единая валюта сумела вырасти в цене против доллара с минимального уровня $0.86 до абсолютного максимума $1.60. На данный момент пара торгуется в верхней части исторического диапазона у уровня $1.32. Это означает, что даже если инвесторы обретут уверенность относительно будущего Еврозоны, курс EURUSD все еще может продолжить снижение в ближайшие два года. Особенно если у США хватит воли и желания продвинуться в решении собственных долговых проблем.
Всегда следует помнить, что все валютные инвестиции относительны. В данном случае мы ожидаем ослабления единой валюты, либо укрепления доллара США (ну, или оба события одновременно).
Как бы то ни было, США более четко видит пути преодоления своих экономических проблем, чем 17 стран Еврозоны, что естественным образом может отразиться на курсе валютной пары EURUSD в ближайшие несколько лет.
Что касается худшего сценария для евро, вероятнее всего, Еврозону ждет раскол, если более слабые экономики с высоким уровнем безработицы устанут от жесткой экономии и решат, что больше не могут соперничать со сверхсильной экономикой Германии. В данном случае лучшим вариантом для них было бы вернуться к более слабой валюте, чтобы увеличить экспорт.
С другой стороны, Германия желает спасти евро чисто из своих собственных интересов: кредиты более слабым странам Еврозоны были благом для германского экспорта. Однако теперь эти слабые экономики могут использовать интересы Германии в своих целях и даже сделать из нее козла отпущения, виновного в их выходе из состава Еврозоны.
Как открыть опционную позицию?
Продаем колл-опцион и одновременно покупаем пут-опцион. Цена страйк и дата истечения опционных контрактов должны совпадать.
Что касается позиции по вышеупомянутому CurrencyShares Euro Trust, мы предлагаем следующее:
• Открываем короткую позицию: Колл-опцион со ценой страйк $130 и датой истечения в январе 2014.
• Открываем длинную позицию: Пут-опцион со ценой страйк $130 и датой истечения в январе 2014.
Почему вниз?
• Основы Еврозоны пошатнулись.
• Европейские банки репатриируют инвестиции, чтобы увеличить ликвидность.
•Процентные ставки по евро падают, уменьшая инвестиционную привлекательность единой валюты.
Когда закрывать торговую позицию?
Данная торговая позиция рассчитана на два года. Валютные курсы колеблются вне зависимости от того, есть кризис или нет. Поэтому вероятность того, что в ближайшие 2 года мы получим прибыль от колебания курса EURUSD, достаточно высока.
Если ситуация в Еврозоне ухудшится, но развала так и не произойдет, евро непременно ждет девальвация. И тогда мы сможем зафиксировать прибыль ранее запланированного срока.
Но стоит учесть тот факт, что нас могут ждать и разнообразные сюрпризы. Например, если слабая экономика выйдет из состава Еврозоны, то валюта может стать сильнее. То же самое может произойти в случае выпуска единых евробондов или если ЕЦБ придется выдать неограниченные кредиты европейским банкам. В этом случае нам придется закрыть нашу короткую позицию. Но даже в этом случае риск должен быть достаточно разумным.
Закрываемся раньше, если видим что ситуация в США или Европе стала меняться кардинальным образом.
Вывод:
У единой валюты проблемы. Легких путей решения проблемы попросту нет и быть не может. Пока страны Еврозоны не начнут принимать эффективные меры по борьбе с затянувшимся долговым кризисом, все говорит в пользу ослабления единой валюты относительно американского доллара в ближайшие годы. Мы играем на понижение с расчетом на то, что при относительно низких рисках мы получаем возможность неплохо заработать, и одновременно перестраховаться от возможного коллапса Еврозоны.
