Стоит ли инвестировать в Китай

На рынке долгосрочных облигаций Китая наблюдается бычий тренд впервые за 4 месяца, тогда как новый виток экономического роста дает новым лидерам возможность избежать очередных мер стимулирования, выбрав тем самым возможность более медленного, но устойчивого роста.

По данным Chinabond, доходность по 10-летним облигациям немного снизилась (на 6 процентных пунктов) до 3.52% в ноябре после роста на 29 процентных пунктов за последние 3 месяца.

Manulife Asset Management сообщает, что вкладывает в 7-летниее и более долгосрочные облигации, тогда как PineBridge Investments и Lion Fund Management Co. ожидают дальнейшего снижения доходности по 10-летним облигациям.

Новоизбранный лидер КНР Си Цзиньпин пообещал претворить в жизнь определенные реформы после того, как возросший объем инвестиций за последние 10 лет позволил китайской экономике выйти на второе место, опередив японскую.

Новые лидеры Компартии Китая приступят к исполнению своих полномочий в марте 2013 года. По мнению экспертов Barclays Plc, они готовы смириться со сдержанным экономическим ростом на время, пока будут реализовывать многочисленные экономические реформы в стране. Видимо, в ближайшем будущем мы больше не увидим внушительного стимулирования экономики КНР.

Именно поэтому эксперты из гонконгского офиса Manulife предпочитают делать ставку на долгосрочные облигации. Они считают, что Китаю нужны фундаментальные перемены, чтобы сохранить экономический потенциал в долгосрочной перспективе.

Более медленный экономический рост

В этом году ВВП Китая, как ожидается, вырастет на 7.7%. Это минимальный показатель роста ВВП с 1999 года. В 2013 году он достигнет уровня 8.1%. Так считает ряд экономистов, опрошенных Bloomberg.

По официальным данным, средний рост ВВП КНР за последние 10 лет составил 10.6%. В разгар глобального кризиса рост поддерживался внушительными государственными вливаниями - 4 триллиона юаней ($641 миллиардов долларов США). Многие эксперты придерживаются мнения, что экономика КНР чувствует себя относительно неплохо, поэтому на данный момент нет необходимости в крупных финансовых стимулах, подобно тем, что наблюдались в 2008 году. Поэтому 10-ление облигации могут упасть на 10-20 базовых пунктов к концу марта.

Процентные ставки

Доходность годичных облигаций выросла на 63 базисных пункта за последние 3 месяца, так как власти решили не снижать процентные ставки и нормы резервирования для банков, даже несмотря на тот факт, что экономика КНР замедляется уже 7 кварталов подряд.

По мнению Сунь Миньчуна, главного экономиста из Daiwa Capital Markets, новые китайские лидеры сосредоточены на качестве, нежели на темпах экономического роста.

Инвесторы обеспокоены тем, что власти Поднебесной планируют проводить более строгую экономическую политику, поэтому стоит ожидать увеличения процентных ставок во второй половине 2013 года по мере того, как экономический рост увеличится до 8.6% за год, а инфляция достигнет уровня 3.7% в третьем квартале 2013 года.

По мнению Даруиса Ковальчука, старшего экономиста при гонконгском офисе Credit Agricole CIB, уровень инфляции достигнет 3% в этом году и 3.8% в следующем.

В поисках ясности

По мнению менеджеров из сингапурского представительства Aberdeen Asset Management Plc (ADN), риски, связанные с удержанием позиций по долгосрочным кредитным обязательствам, невелики. Потому они намерены удерживать их до тех пор, пока не проясниться ситуация относительно дальнейшей экономической политики Китая.

Дефолтные свопы и курс юаня

Процентные ставки в КНР выросли на 14.1% за последние 10 месяцев. Инвестиции в долгосрочные активы возросли на 20.7%. В ноябре в Нью-Йорке 5-летние свопы на дефолт по кредиту (которые защищают внешний долг КНР), достигли 62 базисных пунктов, а это самый низкий уровень с ноября 2010 года. Иными словами, перестановки в политической элите Китая не очень то и влияют на оценку платежеспособности КНР мировой общественностью.

В тоже время, китайский юань в начале месяца укрепился против доллара США на до отметки 6.2456 (график 1), а 14 ноября был достигнут 19-летний максимум на отметке 6.2252 юаней за доллар в Шанхае.