Индикатор валютного риска

Индикатор валютного риска необходим для прогнозирования валютных кризисов, что доказывается на примерах многих стран, особенно в настоящее время, когда один за другим развивающиеся рынки приходят к вынужденной девальвации своих валют. Это подталкивает инвесторов создавать новые способы и инструменты эффективного мониторинга валютного рынка, чтобы избежать на нем значительных потерь.

Возможность предупредить развитие кризисных процессов должна быть не только у обычных инвесторов, но и у государственных структур, заинтересованных в прямом регулировании валютного рынка страны.

Валютный риск (currency risk) — это риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и/или драгоценных металлов.

Валютный риск, как риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных корпораций, банковских учреждений и диверсификацией их деятельности. Он представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. При этом изменение курсов валют по отношению друг к другу происходит в силу многочисленных факторов, например, в связи с изменением внутренней их стоимости, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т.д. Ключевым фактором, характеризующим любую валюту является степень доверия к ней у резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте - сложный многофакторный критерий, состоящий из нескольких показателей, к примеру, показатель доверия к политическому режиму, степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

Основой такого риска является увеличение или уменьшение реальной стоимости денежных обязательств в определенный период. Экспортер обычно претерпевает убытки при снижении валютного курса цены по отношению к платежной валюте, потому что он получает меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактом. Таким же будет валютный риск и для кредитора, рискующего не получить стоимость, переданную в пользование заемщику на некоторое время. А для импортера и должника по денежным займам всё наоборот, валютные риски появляются, если увеличивается курс валюты займа по отношению к платежной валюте. В том и другом случае стоимость в национальной валюте заемщика будет меньше, чем суммы, на которые контрагенты рассчитывали при подписании контракта. Изменения курсов валют всегда ведут к потерям одних и прибыльности других предприятий и банков. Валютным рискам подвергаются обе стороны торгового и кредитного контракта, а также государственные и частные собственники иностранной валюты. Валютные риски банков связаны с открытой валютной позицией. Нестабильность курсов валют оказывает огромное влияние на деятельность ТНК, которые осуществляют инвестиции в различных странах и в различных валютах. При девальвации иностранных валют общая сумма денежных вложений в реальном исчислении может оказаться ниже, чем при инвестиционных вложениях в национальной валюте, и даже могут превратиться в убытки.

Методы управления валютным риском:

1. Внутренние методы страхования рисков:
а)    структурная балансировка;
б)   изменение срока платежа;
в)   взаимный зачет рисков по активам и пассивам;
г)    хеджирование
д)   валютный своп;
е)    самострахование;
ж) параллельные ссуды.

2. Внешние методы страхования рисков (срочные валютные сделки):
а)    форвардные операции;
б)   фьючерсные операции;
в)   страхование;
г)    валютные опционы.

Такие методы, как изменение срока платежа, форвардные сделки, операции типа «своп», опционные сделки и финансовые фьючерсы применяются для краткосрочного хеджирования, в то время как методы, связанные с кредитованием и инвестированием в иностранной валюте - реструктуризация валютной задолженности, параллельные ссуды, осуществление филиалами платежей в «растущей» валюте, самострахование, используются для долгосрочного страхования рисков. Такие методы, как структурная балансировка (активов и пассивов, кредиторской и дебиторской задолженности) и «валютные корзины» могут успешно использоваться во всех случаях. Необходимо отметить, что методы, типа параллельных ссуд и осуществление филиалами платежей в «растущей» валюте в принципе доступны лишь тем компаниям или банкам, которые имеют зарубежные филиалы.

Внутренние методы страхования, такие как структурная балансировка, заключается в стремлении поддерживать такую структуру активов и пассивов, которая позволит перекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью, получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса. Иначе говоря, подобная тактика сводится к стремлению иметь максимально возможное количество «закрытых» позиций, и таким образом уменьшив валютные риски. Но поскольку иметь «закрытыми» все позиции не всегда возможно и разумно, то следует быть готовым к немедленным акциям по структурной балансировке.

Например, если предприятие или банк ожидает значительных изменений валютных курсов в результате девальвации рубля, то ему следует немедленно конвертировать свободную наличность в валюту платежа. Если же говорить о соотношении между различными иностранными валютами, то в подобной ситуации, кроме конверсии падающей валюты в более надежную, можно осуществить замену ценных бумаг на более надежные фондовые ценности.

В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Этим приемом пользуются для защиты от валютного риска или получения выигрыша от колебаний валютных курсов. Однако риск потерь по–прежнему присутствует, поскольку вполне вероятно неправильное предсказание направления изменения валютного курса.

К числу наиболее употребляемых форм подобной тактики относятся: досрочная оплата товаров и услуг (при ожидаемой ее девальвации, т.е. падении курса); ускорение или замедление возвращения прибылей, погашение основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов; регулирование получателем валютных средств и сроков конверсии выручки в национальную валюту и пр. Применение этой тактики позволяет закрыть короткие позиции по иностранной валюте до роста валютного курса и соответственно длинные позиции до его падения.

Хеджирование валютного риска – это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на рынке Форекс. Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, это дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль, зарплату и т.д.

У экспортеров существует постоянный интерес продавать иностранную валюту, а у импортеров - покупать её. Курсы валют на международном рынке Форекс постоянно меняются, особенно в период макроэкономического кризиса. В результате этого реальная стоимость покупаемого или продаваемого за валюту товара может значительно измениться, и контракт, казавшийся выгодным, может в итоге оказаться убыточным. В данный период наблюдается высокая волатильность финансового рынка, и это не позволяет застраховать капитал особенно на длительный период, поэтому вкладывание капитала в валютный рынок Forex является единственным способом хеджирования. Только на FOREX в период глобального мирового кризиса можно хеджировать риски в бизнесе, вызванные значительными колебаниями курсов на валютном рынке

В исследованиях, посвященных валютным кризисам, выделяются несколько групп показателей, некоторые могут быть использованы в качестве индикаторов – предшественников кризиса.

Внешнеторговые индикаторы

Снижение цен на традиционные экспортные товары или резкий рост стоимости импорта означает потерю валютных доходов. Снижение доходов экспортеров может принести обслуживающим банкам значительные убытки в связи задержкой погашения ранее выданных кредитов и сокращение ресурсной базы. Кроме того, направлениями воздействия отрицательного внешнего ценового шока на экономику могут быть сокращение денежного предложения в результате прекращения роста золотовалютных резервов, уменьшение государственных расходов вследствие снижения налоговых поступлений, снижение инвестиционной деятельности по причине увеличения девальвационных ожиданий и т.д.

Сальдо текущего счета платежного баланса.

Об ухудшении ситуации на валютном рынке также может свидетельствовать увеличение дефицита платежного баланса. Значительный дефицит текущего счета может рассматриваться инвесторами как снижение платежеспособности по внешнему долгу и привести к снижению ликвидности в банковском секторе. В свою очередь, рост сальдо текущего платежного баланса влечет приток в страну экспортной выручки, которая благоприятно сказывается на ликвидности кредитно-финансового сектора и создает условия для расширения банками масштабов кредитования реального сектора.

Реальный эффективный курс

Использование реального эффективного курса в качестве индикатора – предшественника валютного кризиса следует из модели кризиса счета текущих операций: рост реального эффективного курса приводит к снижению ценовой конкурентоспособности национальных производителей. В случае если рост курса валюты не уравновешивается повышением производительности труда, у производителей отсутствует возможность адаптироваться к усилению ценовой конкуренции с импортом за счет снижения удельных трудовых издержек. Необходимо учитывать, что намерение правительства понижать курс национальной валюты может выступить в противоречие с желанием иметь низкие процентные ставки и созданием благоприятных условий для инвестиционной деятельности.

Индикаторы движения капитала:

1. Условия торговли (цены экспорта и импорта);

2. Сальдо текущего счета платежного баланса;

3. Экспорт и импорт;

4. Реальный эффективный обменный курс.

Чистый отток капитала

Ускорение оттока капитала сигнализирует о приближающейся нестабильности на валютном рынке. Усиление оттока капитала ведет к понижению курса валюты.

Возможно и обратное. Насыщение банковской системы иностранными активами может при определенных условиях привести к избавлению избыточной валютной ликвидности и повышению спроса на национальную валюту. В качестве таких условий могут выступать: улучшение состояния реального сектора экономики и снижение кредитных рисков, развитие фондового рынков и т.д.

Золотовалютные резервы

Другим распространенным индикатором валютного кризиса является изменение золотовалютных резервов. Сокращение резервов может отражать либо дефицит счета текущих операций либо «перемещение» средств из национальной валюты на счет операций с капиталом, указывая на недостаточную степень доверия к политике правительства со стороны инвесторов.

Внешний долг

Высокий удельный вес краткосрочных обязательств означает необходимость направления страной значительных средств на обслуживание внешнего долга. Дополнительным каналом дестабилизации в данных обстоятельствах может выступать повышенная уязвимость банковского сектора к процентному риску. Суть противоречия заключается в том, что значительную долю активов банков могут составлять долгосрочные кредиты, выдаваемые на условиях фиксированных процентных ставок, что не позволяет банкам быстро реагировать на меняющуюся конъюнктуру рынка. Крайней формой данного явления может стать отказ иностранных кредитов пролонгировать кредитные линии либо (в случае, если внешнее финансирование осуществлялось путем выпуска облигаций) вывод капитала путем продажи долговых ценных бумаг и конверсии средств в иностранную валюту.

Прямые и портфельные иностранные инвестиции

Портфельные инвестиции обладают более высокой мобильностью по сравнению с прямыми. Внезапный отток портфельного капитала за рубеж приведет к высокому спросу на валюту.

Разница между внутренней и внешней процентными ставками

Рост процентных ставок на развитых рынках приводит к увеличению стоимости рефинансирования долга и оттоку иностранного капитала, чувствительного к изменениям процентной ставки. Применение правительством в качестве защитной меры процентной политики может не являться эффективным инструментом предотвращения кризиса. Повышая процентную ставку, правительство увеличивает стоимость обслуживания внутреннего дога и подавляет реальное производство. В том случае, когда внутренний долг велик по отношению к ВВП, рост процентной ставки может заставить инвесторов снизить оценки надежности государства как заемщика и, тем самым, спровоцировать дальнейший отток капитала с финансового рынка страны. Кроме того, в условиях увеличения процентной ставки на мировом рынке производственный сектор может отказаться от реализации масштабных проектов, требующих крупных заимствований, что также негативно отразиться на экономическом росте.

В.В.Соболев

Южно-Российский государственный политехнический университет