Тестируем показатели ликвидности взаимных фондов

Поговорим сегодня об одном индексе: скорректированный показатель ликвидности (ALR). Организация под названием Investment Company Institute (ICI) проводит опросы среди управляющих взаимными фондами с целью измерить совокупный показатель ликвидности взаимных фондов. Тем не менее в свободном доступе находятся только данные последних опросов.  Помесячные данные доступны с запаздыванием на месяц.  

Полученные исходные значения ликвидности применяются обычно с поправкой на текущие процентные ставки. Это объясняется тем, что управляющие взаимными фондами более (менее) склонны придерживаться наличности, когда процентные ставки высоки (низки).

Создатели этого индикатора утверждают, что высокий (низкий) показатель соотношения между взаимными фондами и эквивалентами наличности указывает на сильный (слабый) потенциальный спрос на акции.

Мы же будем корректировать данные о ликвидности от ICI  с учетом доходности 13-недельного казначейского векселя. Будут использованы цены закрытия января и февраля для индекса S&P500, а также последние данные от ICI и показатели доходности казначейских векселей с  декабря 1984 по февраль 2014.

График на рисунке 1 указывает на исходные и скорректированные показатели ликвидности за указанный период. График показывает, что исходные данные были относительно слабыми за последние несколько лет, а скорректированный показатель ликвидности (ALR) иногда даже заходил в негативную зону в середине девяностых. Средний показатель ALR составляет 2.5% за указанный период. Таким образом, мы видим, что опрашиваемые управляющие фондами позволяют показателю ALR двигаться по направлению к нулю в периоды  слишком длительных бычьих трендов, а в периоды медвежьих трендов менеджеры стремятся переводить большую часть активов  обратно в наличность.

Чтобы измерить силу ALR для прогнозирования роста фондового рынка, мы используем линейную регрессию.

Рисунок 1. Исходные и скорректированные показатели ликвидности взаимных фондов

Так как ICI измеряет ликвидность помесячно, мы будем в первую очередь рассматривать помесячную рост.

Но так как данные идут с опозданием в один месяц, мы будем тестировать силу ALR для того, чтобы предсказать рост S&P 500 на февраль (с конца января по конец февраля).

График на рис. 2 соотносит февральский рост S&P 500 с предыдущим периодом ALR за период с 1985 по 2014. Соотношение  Пирсона в данном случае составляет 0.22, а коэффициент детерминации составляет 0.05, что указывает на то, что ALR объясняет 5% отклонение в февральских показателях.

Рисунок 2. Рост S&P 500 в феврале и ALR за период с 1985 по 2014

Теперь посмотрим на годичные показатели вместо помесячных.

Следующий график соотносит ежегодный прирост S&P 500 с конца января по конец января с предыдущим показателем ALR за период с 1985 по 2014 (рис. 3). Соотношение  Пирсона в данном случае составляет 0.23, а коэффициент детерминации составляет 0.05, что указывает на то, что  объясняет 5% отклонение в годичных показателях. Результаты показывают, что ALR со временем немного изменяется.

Можно ли использовать эту тенденцию для создания полезной стратегии рыночного тайминга?

Рисунок 3. Ежегодный прирост S&P 500 с конца января по конец января и ALR за период с 1985 по 2014

Последний график (рис. 5) отслеживает общую стоимость исходных инвестиций в S&P 500, равных $100,000 и сделанных в конце января 1985 года.

Рисунок 5. Общая стоимость исходных инвестиций в S&P 500, равных $100,000 и сделанных в конце января 1985 года

Получается 4 сценария:

1. Удерживаем позицию по индексу (казначейским векселям) когда предыдущий показатель ALR выше 3% (ALR > 3%).

2. Удерживаем позицию по индексу (казначейским векселям) когда предыдущий показатель ALR выше 2% (ALR > 2%).

3. Удерживаем позицию по индексу (казначейским векселям) когда предыдущий показатель ALR выше1% (ALR > 1%).

4. Покупаем и удерживаем позицию по индексу S&P 500.

Данные расчеты не учитывают дивиденды и некоторые другие второстепенные факторы, которые играют не на руку позициям на покупку и удержание.

Значение, предлагаемое стратегией тайминга очень чувствительно к пороговой величине ALR. Более того, инвестор, работающий в реальном времени по данной стратегии (тут пример не приведешь) может столкнуться с трудностью при выборе этой пороговой величины в самом начале.

В итоге можно сказать, что тесты на коротких временных периодах не указывают на то, что показатель ликвидности фондов очень уж полезен для тайминга американского фондового рынка.