Возможно вы слышали об индикаторе, который ранее использовался Уорреном Баффеттом для оценки общего состояния американского фондового рынка.
Речь идет о рыночной капитализации фондового рынка США относительно ВВП США (синяя кривая на рисунке 1).
С момента написания статьи, индикатор продолжил расти и, если верить ФРС, сейчас он находится на уровне выше пика 3 квартала 2007 года.
Тем временем индекс S&P 500 (красная кривая на графике) продолжает расти с таким напором, что порой кажется, это никогда не кончится.
Означает ли это, что фондовый рынок США на пороге серьезной коррекции? Это вопрос на триллион долларов.
Рисунок 1. График индекса рыночной капитализации фондового рынка США относительно ВВП США
Основная причина того, почему фондовый рынок продолжает расти, заключается в том, что корпоративные доходы после уплаты налогов, выраженные в процентах ВВП (CPAT-GDP) никогда не были еще на таком высоком уровне, и сейчас они намного выше уровней 2007 года (рисунок 2).
Также интересен и тот факт, что показатель CPAT-GDP также вырос очень сильно в сравнении с самим фондовым рынком в 1997 году во время невероятного процветания рынков незадолго до того, как лопнул знаменитый пузырь на рынке интернет компаний. CPAT-GDP также достигал пиковых значений в 3 квартале 2006 года, то есть за год до рыночного пика в 2007 году, за которым последовал крах и мировой финансовых кризис. Тем не менее, если верить последним данным (4 квартал 2013 года), корпоративные доходы все еще расли в тот момент.
Рисунок 2. Корпоративные доходы после уплаты налогов, выраженные в процентах ВВП (CPAT-GDP)
Тем фактором, который движет как рыночной капитализацией, так и корпоративными доходами, являются непрекращающиеся вливание наличности со стороны количественного смягчения со стороны ФРС.
Если посмотреть на рисунок 3, где мы видим сопоставительный график любимого индикатора Уоррена Баффетта (синяя кривая) и размера монетарной базы ФРС (зеленая кривая), монетарное стимулирование продолжает увеличивать рыночную капитализацию даже несмотря на текущие попытки ФРС сократить выкуп облигаций.
Рисунок 3. График индекса рыночной капитализации фондового рынка США относительно ВВП США и размер монетарной базы ФРС
И наконец, на рисунке 4 мы видим данные индекса “голубое небо” (Blue Sky Index). Данный показатель рассчитывается как индекс Dow Jones Industrial Average (индустриальный индекс Доу-Джонса) деленный на индекс волатильности этого же индустриального индекса Доу-Джонса от CBOE (красная кривая), который, как мы видим, сформировал новый локальный максимум ниже предыдущего 17 января 2014 года после пика 12 марта 2013 года. Предыдущий пик «голубого неба” пришелся на февраль 2007 года, задолго до того, как SPX сформировал свой пик в октябре того же года.
Рисунок 4. Индекс “голубое небо” (Blue Sky Index)
Мало кто будет спорить с тем, что благодаря новому миру денежных потоков, контролируемых ФРС, рынки находятся на неизведанных территориях. Так когда же рынки начнут коррекцию, особенно на фоне того, насколько перекуплены они?
Скорее всего, это произойдет после того, как первыми достигнут пика и начнут корректироваться индикатор Уоррена Баффетта и “голубое небо”. Но одно можно говорить с уверенностью: чем дольше будет продолжаться период перекупленности, тем сильнее будет последующая коррекция.
