Сценарии и горизонты девальвации рубля

Центральный банк РФ вынужден девальвировать рубль, так как имеет ситуацию с началом ухода инвесторов из риска и рисковых активов. Потому что происходит падение валют развивающихся рынков, развивающихся стран и сырьевых валют которое началось еще в конце 2013 года. В  2014 году к ним присоединился рубль. Происходит следующее: основные инвестиции, портфельные инвестиции — как раз те, которые влияют на обменный курс рубля,  шли не в российские акции, они шли в облигации российских эмитентов. Эти облигации относятся к классу «мусор». Сейчас усилился уход от рисков, который  начался еще в прошлом году и сейчас будет только набирать силу. Поэтому, поскольку Центробанк во все это не вмешивается по одной простой причине — у них нет денег, чтобы в это вмешиваться, — следует ждать и дальнейшее, причем серьезное ослабление рубля. Новая норма жизни российской валюты - перманентная девальвация, уверены эксперты Центра развития ВШЭ. Совсем скоро отток валюты из страны превысит ее приток, и тогда рублю придется снова падать. Помочь может чудо - нефть по $150, а лучше $200 за баррель. Три фактора, которые указывают на возможное ослабление рубля: это снизившиеся ожидания по экономическому росту, что означает более низкую оценку всех национальных активов, в том числе и национальной валюты, это снижение текущего счета, и инвестиционный климат.

Рубль продолжает дешеветь по отношению к доллару и евро. Падение началось сразу после новогодних каникул и на открытии валютных торгов курс доллара впервые в истории превысил отметку в 41 рубль. Курс евро к рублю поднялся до 52,4 рубля.  Тем временем Центробанк сдвинул границы валютного коридора бивалютной корзины вверх до 37,3-46,3 рубля, а цена бивалютной корзины состоит из 0,45 евро и 0,55 доллара. Банк России использует бивалютную корзину, чтобы сгладить последствия резких колебаний валютных курсов. Когда объем накопленных интервенций ЦБ на одной из границ коридора достигает $350 млн., границы коридора автоматически сдвигаются на 5 коп.

При таких темпах, курс доллара может иметь цели  – в 37, 43, 58. Какое-то временное небольшое укрепление рубля наблюдалось, когда курс доллара достиг коридора в 35 - 36 рублей, в июле-августе 2014 года.

За минувшие 16 лет в России было две крупные девальвации рубля (рис. 1). Первая девальвация рубля произошла в августе 1998 года, когда страна объявила о невозможности обслуживать свои долговые обязательства. Тогда рубль обвалился по отношению к доллару резко в несколько раз. Заголовки всех новостей только и сменяли цифры: с 6,2 рублей за доллар рубль упал до 18 рублей за доллар, потом до 22 рублей за доллар и в конце достиг отметки около 27 рублей за доллар.  Другая девальвация произошла в конце 2008 года – в начале 2009 года. Тогда стоимость рубля относительно доллара уменьшилась приблизительно на 45-50%. С 24 рублей за доллар до уровня около 36 рублей за доллар. Во время кризиса 2008–2009 гг. максимальный уровень девальвации рубля составил 50% с последующим укреплением рубля. Валютный кризис – это резкое падение стоимости национальной денежной единицы в результате потери экономическими агентами доверия к ней. Моделирование валютных кризисов ведет свое начало с конца 70-х годов. Исследователи ввели предпосылку о том, что внутренний кредит растет линейно и ввели понятие «теневого плавающего валютного курса», т. е. валютного курса, который сформировался бы в случае, если валютные резервы иссякли, и национальная валюта была бы отпущена в свободное плавание. Благодаря этим допущениям стало возможным аналитически вычислить момент кризиса, т. е. тот момент, когда валютные резервы подойдут к концу или достигнут минимально приемлемого уровня. Это тот самый момент времени, когда власти будут вынуждены отказаться от поддержки фиксированного валютного курса. К международным (золотовалютным)

Рисунок 1.  За 16 лет в России было две крупные девальвации рубля

К резервам страны относятся внешние активы, которые доступны и подконтрольны органам денежно-кредитного регулирования в целях удовлетворения потребностей в финансировании дефицита платежного баланса, проведения интервенций на валютных рынках для оказания воздействия на обменный курс валюты и в других соответствующих целях (таких как поддержания доверия к национальной валюте и экономике, а также как основа для иностранного заимствования). Резервные активы должны быть активами в иностранной валюте и реально существующими. К международным резервам относятся только высококачественные активы.

Международные резервы РФ, ежемесячные значения на начало отчетной даты (млн. долл. США)

На рубль сейчас давят санкции Запада и украинский конфликт и ситуация по российскому рублю ухудшилась когда курс доллара прошёл отметку 37,8,  тогда курс пробил верхнюю границу восходящего канала, который зародился ещё в 2009 году. Несколько лет доллар то поднимался, то понижался в коридоре диапазоном в 6,15 рублей. Если провести от максимума 2009 года 36,49 линию, параллельную сформировавшемуся каналу, то в качестве долгосрочной цели по доллару выделяется ценовой уровень 45,4 (рис. 2).

  Рисунок 2.  Восходящий канал, который зародился ещё в 2009 году

Минэкономразвития допускает рост курса доллара до 42,8 рубля в 2017 году при падении нефти марки Urals до 90 долларов за баррель. Если темп роста американской валюты к рублю не снизится, то курс доллара  в 2015 году превысит 45 рублей.

Прогноз от ВТБ 24: 37,5 рубля / доллар, в ближайшие два месяца рубль начнет частичное обыгрывание потерянных позиций. «В настоящий момент участники рынка закладывают в котировки рубля на валютном рынке дальнейшее снижение цен на нефть до 90 долларов за баррель Brent. Это довольно смелое допущение, учитывая уже принимаемые странами ОПЕК меры по ограничению поставок нефти на рынок. Поэтому если текущие цены по нефти удерживаются, по рублю, вероятно, начало серьезной повышательной коррекции».

Стоимость бивалютной корзины может опуститься до 42 рублей, что будет соответствовать укреплению рубля на 5% относительно текущих значений. По валютным парам это 37,5 рубля / доллар и 48 рублей / евро.

На практике девальвация рубля означает, что за рубли вы сможете покупать меньше импортных товаров из других стран, а для других стран российская продукция станет напротив дешевле. Ситуация с валютой у российских банков сложная, валютную позицию всей банковской системы ухудшают санкции, и кредитные организации ищут варианты валютного фондирования.  Потому что в России мало производят и много завозят из-за рубежа, девальвация приводит к обнищанию населения. Для бюджета и для экспортирующих компаний девальвация – напротив является благом, т.к. за то же количество товаров они начинают получать больше рублей. Привыкнув с раннего детства к употреблению денег, мы не сознаем тех неоцененных выгод, которые они нам доставляют, и только переносясь воображением в совершенно иные общественные условия, мы можем составить себе некоторое понятие о тех трудностях, которыми сопровождается отсутствие денег.

Россия и КНДР запустили расчеты в рублях. Региональный банк развития, Банк внешней торговли КНДР и Корейский банк соединения развития подписали, открыли корреспондентские счета в российских рублях. В мае президент России подписал закон о ратификации соглашения по урегулированию задолженности КНДР перед Россией по кредитам, предоставленным во время существования СССР. Соглашение предусматривает, что к долгу размере более $11 млрд. применяется скидка 90%, а остаток долга в $1,09 млрд. КНДР погашает за 20 лет 40 равными полугодовыми платежами. В сентябре 2014 года вести расчёты в национальных валютах предложила Аргентина. Товарооборот с этой страной в 2015 году может составить 2,5–3 млрд. долларов.

В общем, если проанализировать минувшие 10 лет, то курс доллара к рублю соотносился на уровне 30 рублей за доллар плюс-минус 5 рублей.  Возможно в обозримой перспективе ситуация останется такой же, но доллар уже будет стоить на уровне 35 рублей. Скептически смотрели в начале 2014 года на перспективы рубля в Goldman Sachs (GS).

Аналитики банка в связи с более быстрым, чем предполагалось ранее, ослаблением курса рубля понизили свой прогноз российской нацвалюты к бивалютной корзине ($0,55 и EUR0,45) с 37,5 рубля до 41 рубля через 3 месяца, с 38,5 рубля до 41,3 рубля через 6 месяцев и с 39,5 рубля до 41,5 рубля через 12 месяцев.  Согласно оценкам экономистов  GS в начале 2014 года, прогнозируемый через 3 месяца курс рубля относительно доллара США составляет 35 руб./$1, через 6 месяцев - 35 руб./$1, через 12 месяцев - 35,2 руб./$1.

Кроме того, в обзоре сообщается, что экономисты GS по-прежнему считают, что ЦБ РФ полностью "отпустит" курс рубля к 2014 году.

«По моему прогнозу, Банк России будет, скорее всего, проводить новую валютную политику, а именно: медленно, осторожно, плавно (ни в коем случае не разовая девальвация!) ослаблять рубль, расширять валютный коридор (границ, за которыми начинаются валютные интервенции Банка России) и отпускать рубль в свободное плавание», - утверждает заведующим отделом международных рынков капитала ИМЭМО РАН Яков Миркин.  С одной стороны потенциал роста курса доллара ещё не исчерпан и возможно увидим 42-43 рублей за доллар, а с другой возможен возврат в коридор 38-36 рублей за доллар.

В.В.Соболев

    Южно-Российский государственный политехнический университет

ЛИТЕРАТУРА
 

1.  Соболев В.В. Валютный дилинг на финансовых рынках/ Юж.-Рос. гос. техн. ун-т (НПИ). – Новочеркасск, 2009. – 442 с.

2. http://www.garagebiz.ru/view/budet_li_devalvaciya_rublya_v_2014_godu_v_rossii/trends

3. http://scisne.net/t1046

4. http://expert.ru/2014/01/21/rubl-prinesut-v-zhertvu/

5. http://www.finmarket.ru/main/article/3616325

6. http://www.finmarket.ru/main/article/3616020

7. http://www.cbr.ru/hd_base/default.aspx?Prtid=mrrf_m