Агресивне підвищення ставок Федеральною резервною системою дало інвесторам облігацій значно більшу прибутковість. Оскільки центральний банк США зараз зосереджений на зниженні відсоткових ставок, а прибутковість ринку облігацій нині нижча за рекордні максимуми, чи не втратили інвестори, які відклали операцію, прибуток?
Коротка відповідь: безперечно, принаймні, на думку Майка Кудзіла, менеджера портфеля інструментів з фіксованим доходом у Pimco, як цитує Morningstar. Він вважає, що дохідність, як і раніше, приваблива.
Інвесторам важливо пам'ятати, що «нижча» доходність відносна. Стратеги ринку облігацій і управляючі фондами загалом згодні з тим, що дохідність, як і раніше, приваблива, особливо з урахуванням інфляції, і, ймовірно, залишатиметься вищою за рівень, що існував до пандемії, ще довше.
Читати також: Чи можна заробити реальні гроші на ігрових скінах?
У результаті секторі фіксованого доходу існує безліч можливостей, поки інфляція продовжує знижуватися. Крім того, облігації в портфелях інвесторів також можуть зрости у ціні, оскільки відсоткові ставки знизяться найближчими місяцями.
Як поводяться облігації?
2023 року облігації перервали дворічну смугу невдач, але шлях назад до зеленої зони виявився непростим. Прибутковість 10-річних казначейських облігацій США досягла максимуму на рівні трохи менше 5 відсотків у жовтні, а потім упала до 3,79 відсотка наприкінці грудня.
З огляду на тенденцію до зниження інфляції інвестори припустили, що ФРС завершила свій історичний цикл посилення грошово-кредитної політики і незабаром почне знижувати ставки. (Прибутковість облігацій та ціни рухалися у протилежному напрямку.) Ситуація знову змінилася наприкінці року на тлі даних, що показують, що економіка була сильною, а інфляція виявилася стійкою.
Це спонукало трейдерів скоригувати свої очікування щодо того, коли ФРС вперше знизить ставки, і знизити свої прогнози щодо того, скільки разів цього року центральний банк США знижуватиме процентні ставки. В результаті прибутковість 10-річних облігацій зросла до максимуму 4,33% за тиждень до 24 березня.
Цей імпульс спричинив падіння індексу облігацій Morningstar Core приблизно на 1,2% з початку року. Проте еталонний показник на 7,7% вищий за мінімум, досягнутий у жовтні 2023 року.
Прибутковість залишається високою
Федеральна резервна система дотримується планів щодо зниження відсоткових ставок у 2024 році. На березневому засіданні центральних банків вони передбачили три зниження цього року. Багато хто на ринках очікує, що цей процес розпочнеться у червні.
Читайте також: Ігри Play-to-Earn (P2E) простими словами
Це означатиме, що пікова прибутковість облігацій залишилася в минулому, і інвестори можуть запитати себе, чи не втратили вони свій шанс збільшити дохід у свої портфелі.
"Так, можливості жовтня 2023 зникли, і зараз вони вже не ті", - прокоментував Джон Беллоуз, менеджер портфеля інструментів з фіксованою прибутковістю Western Asset. Однак він також каже, що прибутковість залишається досить високою. Окремо неясно, якою мірою ФРС знизить ставки. Прибутковість облігацій почне знижуватись, оскільки шлях до зниження ставок розчиститься.
Кудзіл показує реальну прибутковість з урахуванням інфляції. За прибутковості 10-річних казначейських облігацій США близько 4,25% реальна прибутковість становить трохи менше 2%. Якщо в 2024 році інфляція продовжить сповільнюватися, як очікує більшість аналітиків, цей і так привабливий дохід тільки збільшиться.
Куди зараз інвестувати у облігації
Кудзіл віддає перевагу сек'юритизованим продуктам, таким як іпотечні кредити, забезпечені державними установами, корпоративним кредитам інвестиційного рівня, оскільки вони пропонують вищу відносну прибутковість, ліквідність і якість.
Це не означає, що корпоративний кредит інвестиційного рівня того не вартий. Стратеги Bank of America нещодавно назвали сьогоднішню високу прибутковість та впевненість у можливому зниженні ставок сприятливим середовищем для високоякісних корпоративних облігацій.
У цій категорії Кудзіл рекомендує фінансові компанії «великої шістки» (найбільші банки, включаючи JPMorgan Chase JPM та Bank of America BAC) та деякі комунальні підприємства.
Беллоуз додає, що короткі терміни погашення привабливіші, оскільки ринок знизив очікування зниження ставок.
Ціна облігацій може зрости, якщо економіка зазнає невдачі
Керуючий Федеральної резервної системи Джером Пауелл визнав, що деякі сценарії (наприклад, «значне ослаблення» ринку праці) змусять центральний банк знижувати ставки швидше, ніж він очікує. Це може призвести до падіння акцій, але це також піде на користь цінам на облігації, які поряд з прибутковістю визначають, скільки заробляє інвестор.
Це велика різниця з тим, що було лише шість місяців тому. Прибутковість тоді була трохи вищою, але ринок був менш впевнений у тому, як ФРС відреагує на економіку, що спотикається, оскільки інфляція все ще виглядала стійкою.
«Нещодавно ФРС заявила нам, що швидше за все відреагує, якщо економіка працюватиме гірше. Можливо, це робить інструменти з фіксованою прибутковістю ще привабливішими», — пояснює Кудзіл.
Беллоуз каже, що динаміка ринків у перші три місяці року, коли акції зростали в міру зростання прибутковості та падіння цін на облігації, є ознакою того, що ми повертаємось до класичної негативної кореляції між акціями та облігаціями. Саме ця петля зворотного зв'язку пояснює, чому облігації є таким потужним диверсифікатором, але вона серйозно змінилася у 2022 році, коли акції та облігації впали одночасно.
Іншими словами, інвестори можуть знову звернутися до облігацій, щоб захистити свої портфелі від несподіваних спадів на фондовому ринку. Прибутковість може бути трохи нижчою, ніж минулої осені, але інвестори можуть компенсувати частину цієї різниці набагато ціннішим спокоєм.
Підвищена увага до кешу
Кудзіл застерігає інвесторів, які вкладають кошти, не варто надто довго тримати готівку. Хоча доходи від фондів ринку в даний час привабливі, він вважає, що ми наближаємося до моменту, коли матеріалізується ризик реінвестування в готівку. Це ймовірність того, що інвестор не зможе інвестувати доходи від своїх поточних інвестицій із тією ж нормою прибутку.
Це означає, що прибуток у розмірі 5% і більше від коштів не триватиме вічно. Щойно ФРС почне знижувати ставки, доходність впаде.
Через зростання відсоткових ставок кореляція оподатковуваних облігацій з акціями США різко зросла останні три роки.
Хоча ціни на акції та облігації стабілізувалися у 2023 році, трирічна кореляція між акціями та високоякісними облігаціями залишається підвищеною порівняно з довгостроковою історією. Казначейські облігації, які історично були одними із найкращих диверсифікаторів для акцій США, тепер позитивно корелюють з акціями США.
Облігації нижчої якості, зокрема. висока прибутковість і ринки, що розвиваються, ніколи не були хорошими диверсифікаторами акцій.
Готівка мала найнижчу кореляцію з акціями за останні три роки, частково тому, що це був один із небагатьох активів, які показали позитивну прибутковість у 2022 році. Прибутковість коштів, отриманих інвесторами, зросла одночасно з падінням цін на акції та облігації.
Наслідки для портфелів
Портфель, підготовлений до довгострокової стійкості, повинен мати якісні державні облігації, в т.ч. казначейські векселі та іпотечні облігації відповідних агентств. У періоди стабільних або відсоткових ставок, що падають, ці інструменти з фіксованим доходом приносять більш скромну прибутковість, але забезпечують достатній захист на волатильних ринках акцій, щоб забезпечити більш привабливу прибутковість з поправкою на ризик.
Однак досвід 2022 року також ілюструє силу готівки у збалансованому портфелі, особливо для інвесторів, які вийшли на пенсію та активно використовують свої портфелі для існування. Готівка, можливо, не перевищить рівень інфляції протягом тривалих періодів часу, але вона забезпечує безпеку та ліквідність, коли акції та облігації падають одночасно.
