Загроза втрати американської військової підтримки викликає бажані зміни в Європейському Союзі, але це також буде важким випробуванням.
Перемогу Дональда Трампа на виборах сприймали як лебедину пісню європейських активів, які довго борються. Зараз інвестори роблять ставку на те, що насправді може статися навпаки, пише Wall Street Journal.
З 2008 року європейські активи майже безперервно поступаються американським аналогам. таким чином. Останніми роками бум штучного інтелекту (ШІ) пішов на користь американським і китайським технологічним гігантам, війна в Україні значно збільшила витрати на енергоносії в Європі, а перехід на електромобілі залишив потужну німецьку автопром відставати від Tesla і китайської BYD.
Крім того, нова адміністрація США погрожувала ввести мита на європейські товари та відключити лідерів Європейського Союзу (ЄС) від мирних переговорів з Росією. Виступаючи з Мюнхена, віце-президент Дж. Д. Венс дорікнув блоку та закликав країни-члени покладатися на власні військові витрати.
Але замість того, щоб обвалитися, індекс Euro Stoxx 50 зріс на 12% після виборів у США, тоді як індекс S&P 500 підвищився лише на 3,5%. За даними аналітичної компанії EPFR, у третій тиждень лютого фонди акцій, орієнтовані на Європу, повідомили про найбільший приплив з початку 2022 року.
Частково це пояснюється тим, що Європа є очевидним місцем для диверсифікації в вигідні акції «вартості» зараз, коли величезні оцінки технологічних гігантів G7 починають виглядати занадто високими. Виходячи з прогнозу прибутковості протягом наступних 12 місяців, європейські акції пропонують 6% премію над державними облігаціями, захищеними від інфляції. Це вдвічі більше, ніж ціна американських акцій.
Крім того, останні індекси менеджерів із закупівель, хоч і недостатньо переконливі, свідчать про те, що рецесія в німецькому виробництві може скоро закінчитися, принаймні за відсутності нового тарифного шоку. Аналітики Уолл-стріт очікують, що автовиробники, такі як Volkswagen, BMW і власник Chrysler, Stellantis, почнуть повідомляти про позитивне зростання прибутку на акцію в другій половині року - показник, який історично найкраще корелює з курсами їхніх акцій.
Однако особенностью подъема в Европе является то, что он явно отражает не просто откат от дна, а более долгосрочные изменения. Это то, что стратег Mizuho Джордан Рочестер называет МЕГА, или «Сделаем Европу снова великой».
В прошлом году бывший глава Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги представил доклад, призывающий политиков сократить огромную бюрократию, которая засоряет внутренний рынок блока. Теперь к нему присоединяется все больше и больше голосов. Например, на прошлой неделе центральные банки Германии, Франции, Италии и Испании написали письмо с просьбой к Европейской комиссии (ЕК) смягчить новые правила в отношении банковского капитала, вступившие в силу в январе.
Важнейшей областью реформ, которую рассматривает ЕС, является разрешение своим банкам держать большую часть своих активов за пределами баланса. По отношению к объему производства объем выпуска секьюритизации в Европе составляет 1/13 от объема выпуска в США. Недавние препятствия трансграничным слияниям, такие как попытка UniCredit приобрести Commerzbank, находятся во власти чиновников.
Ранее проблемные кредиторы еврозоны, такие как UniCredit и Banco de Sabadell, переоцениваются и торгуются выше балансовой стоимости материальных активов, тогда как всего год назад они были значительно ниже нее. Несмотря на недавний подъем, крупные инвестиционные банки, такие как Deutsche Bank и BNP Paribas, сохраняют более крупные скидки и могут иметь дальнейший потенциал роста, особенно в случае проведения существенных банковских реформ.
Драги также выступал за продвижение таких ключевых секторов, как электромобили и чипы. Несколько дней назад Брюссель одобрил 920 миллионов. евро государственной помощи Германии на строительство нового завода по производству полупроводников крупнейшему в стране производителю микросхем Infineon.
Хотя такие инвестиции должны быть гораздо более масштабными, фискальные правила ЕС представляют собой серьезное препятствие.
По расчетам Capital Economics, затраты только стран еврозоны НАТО на увеличение расходов на оборону до 3% от валового внутреннего продукта будут эквивалентны примерно 1% от объема производства блока. Чтобы обеспечить для этого пространство, европейским политикам, возможно, придется включить в правила, обязывающие отдельные страны, положения об отступлении или разрешить дополнительные заимствования на уровне ЕС.
Однако, как показывают прецеденты, такие как период после Второй мировой войны и эпоха Рональда Рейгана, экономические перемены нередко начинаются с резкого увеличения военных закупок, и стремление компенсировать вывод американских войск может создать полезный прецедент для европейских расходов в других областях.
Фактически, усилия по обороне уже вынуждают чиновников разрабатывать промышленную стратегию, поскольку европейские военные подрядчики обеспечили лишь 22% оборонных потребностей блока в период с середины 2022 года. и середина 2023 г. по сравнению с целевым показателем в 50% в 2030 году. Специальный фонд Германии стоимостью 100 миллиардов Например, евро, введенный в обращение после вторжения России в Украину, в основном использовался для покупки истребителей F-35 компании Lockheed Martin.
В краткосрочной перспективе дополнительные расходы будут направлены на удовлетворение неотложных нужд, таких как боеприпасы и ракеты. Однако ЕС также необходимо будет постепенно координировать планы различных правительств по разработке и закупке самолетов, кораблей и танков, а также поощрять консолидацию и сотрудничество между компаниями. Это благоприятно для акций таких компаний, как Leonardo, Thales, Safran и Rheinmetall, которые в 2025 году продолжит показывать высокие результаты.
Вирішальне питання для ринків полягає в тому, чи Німеччина – держава, яка досі перешкоджала фінансовим витратам на місцевому та континентальному рівнях, а також стратегічній автономії ЄС – також змінить курс. У понеділок, наступного дня після перемоги на парламентських виборах, правоцентристський лідер Фрідріх Мерц публічно заявив про свою підтримку незалежності безпеки від Сполучених Штатів.
Криза євро та наслідки пандемії вже показали, що Європа може реагувати, коли їй потрібно відійти від краю прірви. Що інвестори повинні пам’ятати, так це те, що після цього він завжди продовжує йти цим шляхом.
