Угроза потери американской военной поддержки спровоцирует долгожданные перемены в Европейском союзе, но это также станет трудным испытанием.
Победу Дональда Трампа на выборах восприняли как лебединую песнь европейских активов, которые долгое время испытывали трудности. Инвесторы теперь делают ставку на то, что на самом деле может произойти обратное, пишет Wall Street Journal.
Европейские активы практически непрерывно отстают от американских аналогов с 2008 года. Сюда. В последние годы бум в сфере искусственного интеллекта (ИИ) принес выгоду американским и китайским технологическим гигантам, война на Украине значительно увеличила стоимость энергии в Европе, а переход на электромобили оставил мощную немецкую автопромышленность отставать от Tesla и китайской BYD.
Вдобавок ко всему, новая администрация США пригрозила ввести пошлины на европейские товары и отстранить лидеров Европейского союза (ЕС) от мирных переговоров с Россией. Выступая из Мюнхена, вице-президент Дж. Д. Вэнс раскритиковал блок и призвал государства-члены полагаться на собственные военные расходы.
Но вместо того, чтобы рухнуть, индекс Euro Stoxx 50 вырос на 12% после выборов в США, по сравнению с ростом всего на 3,5% для S&P 500. По данным аналитической компании EPFR, в третью неделю февраля фонды акций, ориентированные на Европу, сообщили о самом большом притоке средств с начала 2022 года.
Частично это объясняется тем, что Европа является очевидным местом для диверсификации в выгодные «стоимостные» акции сейчас, когда огромные оценки технологических гигантов G7 начинают казаться слишком высокими. Исходя из прогноза доходности на следующие 12 месяцев, европейские акции предлагают премию в 6% по сравнению с защищенными от инфляции государственными облигациями. Это вдвое превышает стоимость акций США.
Кроме того, последние индексы менеджеров по закупкам, хотя и недостаточно убедительны, указывают на то, что рецессия в немецком производстве может вскоре закончиться, по крайней мере, при отсутствии нового тарифного шока. Аналитики Уолл-стрит ожидают, что такие автопроизводители, как Volkswagen, BMW и владелец Chrysler Stellantis, начнут сообщать о положительном росте прибыли на акцию во второй половине года — показатель, который исторически лучше всего коррелирует с ценами их акций.
Однако особенностью подъема в Европе является то, что он явно отражает не просто откат от дна, а более долгосрочные изменения. Это то, что стратег Mizuho Джордан Рочестер называет МЕГА, или «Сделаем Европу снова великой».
В прошлом году бывший глава Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги представил доклад, призывающий политиков сократить огромную бюрократию, которая засоряет внутренний рынок блока. Теперь к нему присоединяется все больше и больше голосов. Например, на прошлой неделе центральные банки Германии, Франции, Италии и Испании написали письмо с просьбой к Европейской комиссии (ЕК) смягчить новые правила в отношении банковского капитала, вступившие в силу в январе.
Важнейшей областью реформ, которую рассматривает ЕС, является разрешение своим банкам держать большую часть своих активов за пределами баланса. По отношению к объему производства объем выпуска секьюритизации в Европе составляет 1/13 от объема выпуска в США. Недавние препятствия трансграничным слияниям, такие как попытка UniCredit приобрести Commerzbank, находятся во власти чиновников.
Ранее проблемные кредиторы еврозоны, такие как UniCredit и Banco de Sabadell, переоцениваются и торгуются выше балансовой стоимости материальных активов, тогда как всего год назад они были значительно ниже нее. Несмотря на недавний подъем, крупные инвестиционные банки, такие как Deutsche Bank и BNP Paribas, сохраняют более крупные скидки и могут иметь дальнейший потенциал роста, особенно в случае проведения существенных банковских реформ.
Драги также выступал за продвижение таких ключевых секторов, как электромобили и чипы. Несколько дней назад Брюссель одобрил 920 миллионов. евро государственной помощи Германии на строительство нового завода по производству полупроводников крупнейшему в стране производителю микросхем Infineon.
Хотя такие инвестиции должны быть гораздо более масштабными, фискальные правила ЕС представляют собой серьезное препятствие.
По расчетам Capital Economics, затраты только стран еврозоны НАТО на увеличение расходов на оборону до 3% от валового внутреннего продукта будут эквивалентны примерно 1% от объема производства блока. Чтобы обеспечить для этого пространство, европейским политикам, возможно, придется включить в правила, обязывающие отдельные страны, положения об отступлении или разрешить дополнительные заимствования на уровне ЕС.
Однако, как показывают прецеденты, такие как период после Второй мировой войны и эпоха Рональда Рейгана, экономические перемены нередко начинаются с резкого увеличения военных закупок, и стремление компенсировать вывод американских войск может создать полезный прецедент для европейских расходов в других областях.
Фактически, усилия по обороне уже вынуждают чиновников разрабатывать промышленную стратегию, поскольку европейские военные подрядчики обеспечили лишь 22% оборонных потребностей блока в период с середины 2022 года. и середина 2023 г. по сравнению с целевым показателем в 50% в 2030 году. Специальный фонд Германии стоимостью 100 миллиардов Например, евро, введенный в обращение после вторжения России в Украину, в основном использовался для покупки истребителей F-35 компании Lockheed Martin.
В краткосрочной перспективе дополнительные расходы будут направлены на удовлетворение неотложных нужд, таких как боеприпасы и ракеты. Однако ЕС также необходимо будет постепенно координировать планы различных правительств по разработке и закупке самолетов, кораблей и танков, а также поощрять консолидацию и сотрудничество между компаниями. Это благоприятно для акций таких компаний, как Leonardo, Thales, Safran и Rheinmetall, которые в 2025 году продолжит показывать высокие результаты.
Главный вопрос для рынков заключается в том, изменит ли курс Германия — государство, которое до сих пор препятствовало бюджетным расходам на местном и континентальном уровнях, а также стратегической автономии ЕС. В понедельник, на следующий день после победы на парламентских выборах, лидер правоцентристских сил Фридрих Мерц публично заявил о своей поддержке независимости в сфере безопасности от Соединенных Штатов.
Кризис евро и последствия пандемии уже показали, что Европа может реагировать, когда ей необходимо отойти от края пропасти. Инвесторам следует помнить, что после этого ситуация всегда будет развиваться по этому пути.
