10 октября нынешнего года Министерство финансов Украины начало размещать казначейские обязательства на предъявителя в документарной форме общим объемом 200 млн. долл. со сроком обращения 24 месяца, номинальной стоимостью 500 долл. и процентной ставкой 9,2% годовых. Теперь каждый гражданин страны легко сможет приобрести новые облигации в любом отделении "Ощадбанка". Поздравляем, пирамида ГКО теперь в Украине! А это означает, ничто иное как продолжение довольно рискованного эксперимента теперь уже на новом поле.
Старт кампании уже дан, относительно шансов на ее успех мнения экспертов, как всегда, разделились, в чем разбирались аналитики отдела "новости Украины" журнала "Биржевой лидер".
Что такое ГКО?
Государственные казначейские обязательства (ГКО) – выпущенные Центральным банком ценные бумаги, которые на добровольной основе размещаются среди жителей страны, - пояснил в интервью аналитикам раздела "новости forex" журнала "Биржевой лидер" известный канадский финансовый эксперт Академии Masterforex-V Евгений Ольханский. Подобный документ призван в будущем удостоверить внесение его держателем денежных средств в государственный бюджет. Сам же владелец бумаги на этом основании приобретает право на получение фиксированного денежного дохода в течение всего срока владения обязательством. Казначейские обязательства могут быть трех видов:
1.Долгосрочные - на период от 5 до 25 лет.
2.Среднесрочные - на период от 1 года до 5 лет.
3.Краткосрочные - на период до 1 года.
В Украине казначейские обязательства выпускаются двумя сериями - А и Б (каждая по 100 млн. долл.). Вторая будет размещена только после полной продажи первой. КО серии А - номинальной стоимостью 500 долл., процентной ставкой в 9,2% годовых и уплатой купонов каждые шесть месяцев будут в обращении в течение 24 месяцев. Размер дохода по каждому купону является фиксированным и составляет 23 доллара.
Где прибегали к помощи ГКО и к чему это, в конечном счете, привело?
Россия. Там еще на заре независимости, а именно в 1993 году, начался выпуск государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации, эмитентом которых выступало Министерство финансов РФ. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков ГКО выступал Центральный банк РФ. В период с мая 1993 по сентябрь 1994 года номинал одной облигации составлял 100 тыс. рублей, с октября 1994 по декабрь 1997 года — 1 млн. рублей, с января 1998 года — 1 тыс. деноминированных рублей. Изначально ГКО оставались закрытыми для иностранцев, что заметно замедляло темпы их реализации. Впоследствии иностранные инвесторы были допущены на рынок ГКО. Как результат, по состоянию на 1 января 1998 года общий объём находящихся в обращении ГКО составлял 272 612 млрд. рублей. Постепенно типичная для пирамид ситуация (когда проценты первым вкладчикам выплачиваются со средств новых займов) обернулась значительными проблемами для российского Минфина, который прибегал к погашению задолженности из бюджета страны. В 1997 – 1998гг. приблизительно треть госбюджета России тратилась на погашение процентов по ГКО. Одновременно с этим, рынок ГКО стал основным источником финансирования дефицита российского бюджета. Естественно, долго так продолжаться не могло, и 17 августа 1998 года был объявлен технический дефолт по ГКО. Что интересно, непосредственно перед кризисом доходность по ГКО достигала (!) 140 % годовых.
К 2011 году правительство РФ полностью отказалось от внутренних займов в иностранной валюте. В 2004 году доля валютных облигаций составляла 25,8%, в 2008 г. - 4,4%, а в 2011 г. их вообще перестали выпускать.
Аргентина. Выпуск гарантированных государством казначейских обязательств очень популярен в латиноамериканских странах. Но особенно в этом деле продвинулась и, в конечном счете, отличилась именно Аргентина. Причем именно в ней доля займов у собственных граждан в иностранной валюте, была невероятно высокой. Так, с 1995 по 2001 годы доля «валютных» ценных бумаг в общем объеме облигаций, выпущенных правительством Аргентины для внутреннего обращения, выросла с 74,1% до 96,9%. В 2001 году, когда постепенно эта цифра приблизилась к 100%, государство объявило дефолт по своим обязательствам.
Турция. Местное правительство также практиковало на внутреннем рынке займы в иностранной валюте, но после аргентинского дефолта сократило их до минимума. Если в 2001 году доля облигаций в валюте составляла 38,4% от общего количества ценных бумаг, то в 2011 г. – только 1%.
Украине все это не грозит!?
Естественно, опасений в связи с нововведением украинского Минфина возникает целое множество. Но и оптимистических взглядов также хватает. Остановимся подробнее на аргументах сторонников валютных КО:
· в связи с запретом валютных кредитов ставки по банковским депозитам в иностранных валютах ощутимо снизились. Возможности у украинцев получать приемлемый доход резко снизились. Теперь государство взяло на себя решение этой проблемы. А запасы валюты на руках у простых украинцев очень значительные. По некоторым экспертным оценкам, объем наличной иностранной валюты вне банковской системы в Украине в конце 2011 года достиг 80 млрд. долларов. Еще около 23 млрд. лежит на валютных депозитах в коммерческих банках.
· чиновники Минфина утверждают, что два бесспорных преимущества нововведения – гарантии со стороны государства плюс более высокая процентная ставка (средняя процентная ставка по однолетним банковским вкладам в долларах США в среднем составляет 8-9%), которая к тому же останется постоянной. «Инфляция, даже долларовая, покрывается процентной ставкой, эти бумаги можно будет продать в любое время, и можно будет уже больше не обращать внимания на котировку иностранной валюты», — сообщил Председатель НБУ Сергей Арбузов. Министр финансов Украины Юрий Колобов также поспешил разрекламировать реформу: «Казначейские обязательства - это надежный и наименее рискованный способ сохранить свои сбережения. И не только сохранить, но и получить дополнительный заработок».
· ценные бумаги в данном случае не именные, следовательно, их можно дарить, продавать, оставлять в залог и сдать в тот же «Ощадбанк». В этом их преимущество перед депозитом. Но в случае потери облигаций, деньги никто не вернет – в этом заключается очевидный недостаток.
· инвестиционные доходы физических лиц в данном случае не облагаются налогом.
· сохраняется возможность досрочной продажи валютных облигаций государству.
· выпуск новых КО в среднесрочной перспективе может стать для правительства Украины важным источником финансирования, особенно после недавнего валютного ажиотажа, из-за которого Нацбанк потерял минимум 2 млрд. долларов.
· держатель валютных казначейских обязательств страхуется от возможной девальвации, как минимум на ближайшие два года. Все риски ложатся на Минфин.
· уверенность Министерства финансов в собственной возможности выкупить через два года все облигации у населения за доллары гипотетически может свидетельствовать об уверенности в неизменности нынешнего курса гривны.
· на первом этапе ценные бумаги будут активно скупаться трейдерами с целью перепродажи их на вторичном рынке (там доходность, разумеется, будет несколько ниже). Но сам этот факт неизменно придаст необходимой динамики распространению облигаций, что скажется на росте спроса.
От тех же злосчастных российских ГКО образца 90-х годов, украинский вариант займов отличают некоторые существенные факторы:
- выпуск ценных бумаг в Украине пока предусматривает только две стадии (А и Б), время начала каждой из которых четко обозначено заранее. В России же облигации выпускались регулярно, с совершенно разной периодичностью.
- украинский Центробанк на сегодняшний день уже сумел создать стабильно работающую банковскую сеть, чего нельзя сказать про ЦБ РФ середины 90-х.
- украинская гривна образца 2012 года выглядит куда более крепкой и надежной, чем российский рубль 1998 года.
Противники же введения валютных КО акцентируют свое внимание на таких факторах:
1. Население очень мало доверяет государственным обещаниям, значит, массовой покупки новых облигаций ожидать не стоит.
2. У украинской экономики может оказаться множество проблем, которые объективно сделают маловероятными своевременные и полные выплаты по вкладам.
3. Раз власть пошла на такую меру (разумеется, крайнюю), значит, у нее имеются серьезные проблемы с наполняемостью бюджета, а это уже тревожный знак.
4. Центробанк не может гарантировать неизменность курса гривны на ближайшие два года. Следовательно, в случае его резкого изменения главный гарант по КО – Минфин – должен будет принимать риски на себя. А от него теоретически можно ждать самых непопулярных шагов – вплоть до объявления дефолта по КО.
5. В середине 90-х годов займы в иностранной валюте составляли лишь незначительную часть от всех депозитов, что давало руководству ЦБ России некоторое пространство для маневра, а также определенный запас времени. Российский ЦБ в крайнем случае мог запустить печатный станок (делалось неоднократно) или провести деноминацию рубля (произошло в 1997 г.). С долларом США этого не сделаешь.
6. Сторонники новых КО говорят, что в отличие от российских украинские ценные бумаги выпущены лишь на незначительную сумму – 200 млн. долларов. Но скептики им возражают: «лиха беда начало», напоминая, что в России все также начиналось с малого, а пик выпуска ГКО пришелся на президентские выборы 1996 г., то есть через три года после выхода первого тиража облигаций. Если провести аналогию с Украиной, то там через три года – в 2015 – также ожидаются президентские выборы, для которых всегда нужно много денег.
Курс гривны к доллару США на рынке Forex, как индикатор ГКО
Именно курс гривны к доллару США на рынке Forex, выступает в качестве своеобразного индикатора привлечения валюты через ГКО, пояснили аналитики брокерской компании FX Clearing (компания входит в рейтинг брокеров форекс Академии Masterforex-V, отзывы о FX Clearing трейдеров MasterForex-V - позитивные):
- если приток капитала (в том числе изнутри страны от украинских вкладчиков банков) превышает отток, курс гривны укрепляется к доллару США;
- если, несмотря на приток средств курс доллара готовится рухнуть (как в 1998г. в России), ГКО нанесет лишь вред финансовой стабильности в государстве
Редколлегия отдела "новости Украины" журнала "Биржевой Лидер", совместно с экспертами Академии Masterforex-V, проводят опрос в "Дискусионном клубе" Академии Masterforex-V: как вы думаете, удастся ли украинскому Минфину не наступить на российские и аргентинские «грабли»?
- да, если строго придерживаться первоначального плана;
- нет, существуют определенные законы экономики особенно в условиях нарастания мирового кризиса
