Одним из показателей устойчивости государственной экономики является объем золотовалютных резервов. Оценка структуры резервов в Украине дает возможность сделать интересные выводы, сообщают журналисты раздела «Новости Украины» интернет-издания для деловых людей «Биржевой лидер» со ссылкой на «Деловую столицу».
По сути своей золотовалютные резервы Нацбанка являются неприкосновенным запасом страны, который может использоваться для выполнения обязательств регулятора перед нерезидентами или поддержки национальной валюты в период девальвации. Источниками для наполнения резервов может служить покупка валюты Нацбанком на внутреннем рынке или получение международных кредитов.
Однако размер резервов еще не является показательной величиной. Намного более информативной является структура ЗВР и распределение их по видам. В структуре резервов принято выделять ценные бумаги, валюту на счетах и депозиты, а также золото и специальные права заимствования. Последний ресурс представляет собой платежное средство, выпущенное МВФ в виде записей на счетах для расчетов между членами фонда. Стоимость заимствования рассчитывается на основе корзины из 5 ведущих мировых валют.
Дифференциация по виду предусматривает раздел на валовые и чистые ЗВР. Именно чистые валютные резервы (валовые резервы за вычетом обязательств НБУ перед нерезидентами) можно рассматривать как показатель успешности страны. Сумма этих резервов показывает степень независимости государства от внешних кредиторов.
Через размер ЗВР рассчитывается также достаточность международных резервов для покрытия импорта товаров и услуг, которая является важным качественным показателем. В идеале резервы страны должны покрывать импорт сроком не менее 3 месяцев. Покрытие на уровне менее 3 месяцев рассматривается как критический порог. В числе прочих критериев для оценки достаточности выделяется также соотношение ЗВР и ВВП. При этом достаточным уровнем считается показатель в 10 процентов и выше.
Вместе с тем, как показывает украинская практика, намного более внимательно следует наблюдать за другим индикатором – отношением ЗВР к денежной базе. Если гривенный эквивалент валютных резервов намного превышает денежную базу, даже владельцы временных депозитов могут не беспокоиться о сохранности своих средств. В противном случае рынок регулирует курс не в пользу национальной валюты.
Управление ЗВР в Украине сродни балансированию на грани пропасти.
По состоянию на начало 2017 года валютные резервы Украины составили 15,4 миллиарда долларов или 417 миллиардов в гривенном эквиваленте при оценке по курсу 27 гривен за доллар. К размеру ВВП в сумме 2,3 триллиона гривен, ЗВР составляют 18 процентов, что выглядит неплохой ситуацией на первый взгляд. Однако при оценке устойчивости украинской финансовой системы необходимо учитывать монетарную и курсовую турбулентность минувших лет, которые существенно исказили данные качественных показателей экономики страны. При оценке украинских показателей необходимо применять поправочные коэффициенты.
Хорошее значение соотношения ЗВР/ВВП можно объяснить высокими показателями девальвации гривны за минувшие 3 года. В таких условиях даже самые незначительные валютные резервы будут выглядеть довольно оптимистично при сравнении с базовыми показателями, номинированными в гривне. Поэтому для уточнения показателей необходимо учитывать валютные тенденции. Целесообразно анализировать размер ВВП, рассчитанный по методу паритета покупательной способности (ППС). При использовании этого метода ВВП Украины составит 340 миллиардов долларов, но размер золотовалютных резервов – только 5 процентов ВВП, что нельзя назвать достаточным показателем.
Интересную картину рисует оценка ситуации по другому индикатору – соотношение ЗВР и денежной базы. На конец 2016 года размер денежной базы составил 381 миллиард гривен, эквивалент ЗВР – 417 миллиарда гривен. Суммы практически равные, а это значит, что курсовая ситуация в Украине достаточно опасная. Небольшое увеличение денежной массы в стране способно практически моментально вызвать рост скорости свободного падения гривны.
По оценке размера ЗВР в мировом рейтинге Украина занимает 68 место – ниже Уругвая, но выше Тринидада и Тобаго. В первой десятке стран расположились признанные мировые экономические лидеры – Китай, Япония, Сингапур, Тайвань, Гонконг, Южная Корея. Также высокими являются запасы в Индии, Бразилии, сырьевых странах - России и Саудовской Аравии, «банковском государстве» Швейцарии. По методике расчета МВФ в рейтинге стран по ЗВР США занимает только 18 позицию, хотя доллар и облигации казначейства компенсируют нехватку резервов.
Стоимость импортных операций в 2016 году по оценке НБУ увеличилась до 40,4 миллиарда долларов или 3,37 миллиарда долларов в месяц. Таким образом, можно сказать, что ЗВР в Украине покрывают 4-5 месяцев импорта. Данные объемы вполне можно считать достаточными, если не учитывать потребность государства в технологическом импорте, который практически замер в настоящий момент.
Очевидно, что в фазе экономического роста, наступление которой ожидается в ближайшее время, технологический импорт неизбежно активизируется. При стабилизации импортного потока на докризисном уровне теперешнего объема золотовалютных резервов будет недостаточно для покрытия импорта. Остается только надеяться, что постепенно уровень экспорта и активность инвестиционной деятельности в Украине возрастут.
