От «большой приватизации» российское правительство рассчитывает пополнить госбюджет примерно на 1 трлн. рублей. Возможными вариантами сделок с госимуществом может стать продажа долей в компаниях их менеджменту либо привлечение негосударственных пенсионных фондов. Об этом идет речь в материале РБК, с которым знакомит издание «Биржевой лидер».
Для планируемой приватизации крупнейших госкомпаний есть три механизма, которые сейчас обсуждаются в правительстве: выпуск облигаций с возможностью конвертации их в акции приватизируемых компаний, привлечение средств из негосударственных пенсионных фондов, выкуп доли в компаниях их менеджментом. Выкуп акций менеджментом - management buyout (MBO) действительно рассматривается среди прочих вариантов. Об этом РБК рассказал источник, близкий к «Росимуществу», и подтвердили эту информацию чиновники в правительственном аппарате и «Росимуществе». Этот вариант приватизации возник как такой, что позволяет продать доли в крупнейших госактивах без привлечения иностранных инвестиций в связи с действующими санкциями и ограничением доступа к иностранным ресурсам.
По словам источника в Росимуществе, обсуждалась целевая модель в рамках MBO, предполагающая переход к менеджменту блокпакета или пакета в диапазоне до 30 процентов, но меньше, чем на рынке. Такую операцию возможно провести постепенно, за несколько сделок. Такая модель применима в отношении компаний, в которых государство может выйти из контроля, например, «Аэрофлот» и «Совкомфлот». Однако согласно недавно высказанным словам руководителя «Аэрофлота» В. Савельева, менеджменту не по карману проведение такой сделки. Вариант с МВО может быть интересен менеджменту нефтяных компаний, считает аналитик «Уралсиб Кэпитал» А. Кокин. Государство планирует к приватизации «Роснефть», «Башнефть», «Транснефть». Однако при этом существует противоречие с ограничением, которое объявил президент Путин относительно привлечения средств из госбанков - в рамках собственных средств они могут купить только небольшие доли, а MBO, как правило, структурируется с привлечением займов под залог приобретаемых активов.
Согласно информации представителя «Роснефти» М. Леонтьева, менеджмент компании ранее покупал акции «Роснефти» на бирже, используя при этом личные средства и займы. Глава компании И. Сечин несколько раз покупал акции «Роснефти», и ему принадлежит 0,127 процента компании. В «Башнефти» РБК сказали, что до официального правительственного решения о приватизации комментировать вопрос не будут. Представитель «Транснефти» комментарий дать отказался. Существует и еще одна тонкость относительно проведения приватизации по такому варианту. Ранее в подобных сделках менеджмент выкупал акции российских компаний через специальную офшорную компанию. Однако теперь, после проведения антиофшорной кампании и заявления Путина о проведении приватизации без офшоров, такая схема утратит легальность.
В данном случае придется либо отдельными правительственными решениями разрешать использовать старую схему, либо вносить изменения в законодательство. По словам партнера Goltsblat BLP М. Каплоухого, российская практика имеет не так много сделок с выкупом акций менеджерами, и зачастую действительно структурировалось с применением офшорных юрисдикций. Причина не только в налоговой оптимизации, а то, что российское законодательство не позволяет легко структурировать сделки с опционами. Понятие «опционное соглашение» появилось в российском праве лишь в прошлом году, и у бизнеса еще нет уверенности, что все применяемые в таких схемах инструменты будут работать аналогично иностранным юрисдикциям.
Согласно другой схеме, государство может сделать выпуск облигаций, которые могут быть конвертируемы в акции приватизируемых предприятий. Министр финансов А. Силуанов по этому поводу сказал, что возможен выпуск облигаций в счет доли приватизируемых акций на сумму, большую, чем стоимость пакета этих акций на сегодня. Инвесторы найдутся, считает министр. Мировой практике известен механизм конвертируемых облигаций по приватизации, он не раз использовался, как правило, в развивающихся странах, например, в Мексике и Китае. Такую схему выбирают для обеспечения максимально возможного дохода для государства на низком рынке. Инвесторам предлагаются облигации, конвертируемые в акции компании, которая приватизируется, по более высокой цене, чем торговались бы сами акции. Инвестору сделка выгодна гарантированным, пусть и минимальным, купонным доходом, кроме того, существует возможность получения дополнительного дохода, если акции в перспективе пойдут в рост в течение нескольких лет. Инвестор в таком случае имеет право конвертировать облигации в подорожавшие акции.
Правительство может также обратиться к ресурсам НПФ. Летом 2015 года Минэкономразвития организовало ряд встреч для НПФ, где обсуждались инвестиции в инфраструктуру путем покупки облигаций компаний. За девять месяцев прошлого года, по информации Центробанка РФ, НПФ располагали 1,7 трлн. рублей обязательных пенсионных накоплений и еще 982 млрд. рублей добровольных. В декабре замминистра финансов А. Моисеев допускал, что НПФ в 2016 году могут дополучить около 271 млрд. рублей даже с учетом решения о продлении заморозки пенсионных накоплений. Представитель МЭР ограничился комментарием, что в ноябре министерство уже давало правительству свои предложения о продаже находящихся в госсобственности акций крупнейших компаний, в частности, с учетом текущей ситуации в экономике, и пока решение правительства ожидается.
